Валютный рынок и банковская система: внешнеторговое чудо-юдо

Резюме

2021 год для беларусского рубля оказался самым успешным за всю новейшую историю страны, несмотря на продолжающийся политический кризис и множественные пакеты экономических санкций. Причиной можно назвать внешнеторговое чудо – крайне благоприятную внешнюю конъюнктуру в виде роста спроса, а за ним и цен. Поскольку причины этого явления оказались сугубо внешними, то Беларуси просто повезло, что рост цен в большей степени коснулся экспортируемых товаров и услуг, нежели импортируемых. Поводы для повторения внешнеторгового чуда не просматриваются, а экономические санкции будут всё серьёзнее вступать в силу.

Тенденции:

• рекордное укрепление беларусского рубля к корзине валют по рыночным причинам;
• оживление мировой экономики после пандемии, приведшее к росту спроса и цен на беларусский экспорт: сырьё, материалы, сельхозпродукцию, грузоперевозки;
• опережающий рост экспорта по сравнению с импортом в торговле как товарами, так и услугами;
• отсроченное действие санкций.

Лучший год для беларусского рубля

Хотя беларусы традиционно обращают основное внимание на курс доллара, для получения комплексной оценки динамики рубля Национальный банк Республики Беларусь (далее Нацбанк) использует корзину валют основных торговых партнёров: доллар США, евро и российский рубль. С учётом роста доли использования российского рубля во внешнеторговом обороте и в структуре валютных сделок на Беларусской валютно-фондовой бирже, его доля в валютной корзине также возрастала со временем. Если в 2009 году при введении валютной корзины вес валют в ней был равным, по 1/3 на каждую, то с 2016 года и до сегодняшнего дня вес российского рубля в корзине составляет 50%, доллара – 30%, евро – 20%.

В нынешней ситуации санкций, когда использование доллара и евро для внешнеэкономических расчётов затруднено, потенциально можно ожидать заметное изменение структуры валютной корзины или, по крайней мере, весов отдельных валют в ней. Поскольку этого ещё не произошло, при оценке динамики национальной валюты используется актуальная структура корзины.

По итогам 2021 года, к беларусскому рублю подешевели все три валюты, входящие в корзину. Это произошло впервые в новейшей истории страны. По данным Нацбанка, за год российский рубль снизился на 1.19%, доллар подешевел на 1.57%, а евро потерял в цене 9.01%.1 В результате стоимость валютной корзины снизилась на 3.00%, и это является лучшим результатом для беларусского рубля за всё время его существования.

Более заметное снижение евро связано с падением его курса на мировом рынке по отношению к другим валютам. Так, за год валютная пара EUR/USD снизилась с 1.23 до 1.13 (–7.9%), пара EUR/RUB – с 90.8 до 84.0 (–7.6%).

Укрепление беларусского рубля нельзя назвать искусственным: в административном порядке укрепить курс рубля можно было ценой снижения золотовалютных резервов (ЗВР), а они большую часть прошлого года росли. Причём из отчётов Нацбанка следовало, что среди причин роста ЗВР отмечена покупка валюты на рынке. Таким образом, действия Нацбанка лишь несколько сдержали укрепление рубля.

По данным Нацбанка, по итогам 2021 года чистая продажа (то есть превышение продажи над покупкой) валюты на внутреннем рынке составила USD 1458.4 млн. Причём все категории участников валютного рынка, которые выделяет Нацбанк в своей статистике, оказались чистыми продавцами валюты (табл. 1).

Как видно из приведённых в таблице данных, максимальный вклад в чистое предложение валюты на внутреннем рынке внесли предприятия (резиденты и нерезиденты). И этот вклад мог быть обеспечен только за счёт роста чистого экспорта. Таким образом, беларусский рубль укрепился по вполне рыночным причинам: предложение валюты превысило спрос на неё.

Внешнеторговое чудо

Самой лучшей за всю историю динамике беларусского рубля способствовал лучший (по данным Нацбанка) год для внешней торговли: сальдо внешней торговли товарами и услугами обновило исторический максимум. Этот максимум достигнут благодаря опережающему росту экспорта товаров и услуг по сравнению с импортом.

В 2021 году общий экспорт товаров и услуг составил USD 49257,4 млн (+32.5% к предыдущему году), общий импорт – USD 45487.0 млн (+28.9%). При этом сальдо торговли товарами сложилось отрицательным (минус USD 791,1 млн), а сальдо торговли услугами – положительным (USD 4561.5 млн). Опережающий рост экспорта по сравнению с импортом наблюдался в торговле как товарами, так и услугами.

Несмотря на отрицательную величину сальдо торговли товарами, это лучшая величина данного показателя после 2012 года. Сальдо торговли услугами, как и общее сальдо товаров и услуг, показало лучший результат с 2000 года.

По данным МИД, крупнейшими позициями экспорта товаров явилась продукция нефтехимии, машиностроения, металлургии, деревообработки, лёгкой промышленности, молочная и мясная продукция, мебель, стекло, стекловолокно, цемент. В 2021 году основным торговым партнёром Беларуси оставалась Россия, на долю которой пришлось 49% внешней торговли товарами, в т. ч. 41% экспорта и 57% импорта.

Европейский Союз – второй по величине торговый партнёр, на долю которого приходилось около 20% внешнеторгового оборота. Ключевые страны-импортёры беларусской продукции в Евросоюзе: Германия, Польша, Нидерланды, Литва, Италия, Латвия, Франция, Бельгия, Чехия, Швеция, Испания. Важным рынком оставалась Украина, на неё пришлось 13.6% экспорта товаров.2

По данным Белстата, основными торговыми партнёрами Беларуси в сфере услуг выступали страны Евросоюза (31% от внешнеторгового оборота), Россия (30%), США (11%) и Китай (4.5%). В структуре экспорта услуг 43% общего объёма заняли транспортные, 29% – компьютерные услуги. Экспорт транспортных услуг по сравнению с 2020 годом увеличился на 19%, или на USD 690 млн, компьютерных услуг – на 20%, или на USD 495 млн.3

Причины чуда: удачная конъюнктура и отсрочка санкций

Основной причиной невиданного взлёта экспорта товаров и услуг явилась неожиданно благоприятная внешняя конъюнктура. Внезапное восстановление мировой экономики после замедления, вызванного в 2020 году ковидной пандемией, оказалось существенно выше прогнозов и ожиданий. Это привело к значительному росту цен на сырьё, материалы, сельхозпродукцию. Оживление мировой экономики также благоприятствовало росту спроса на грузоперевозки и цен на них.

В 2021 году нефть сорта Brent подорожала с USD 50 до 80 за баррель (+60%), что повлекло за собой примерно пропорциональный рост цен на экспортируемые из Беларуси нефтепродукты. Если иметь в виду крупные позиции беларусского экспорта, рост мировых цен затронул практически все из них: продукция химии и нефтехимии, неорганические удобрения, изделия из металла, древесина и изделия из неё, строительные материалы, сельскохозяйственное сырьё и продукты питания.

Несмотря на первую волну релокации, практически полностью экспортоориентированный сектор IT-услуг демонстрировал инерционный рост (~20%), хотя темпы этого роста и замедлились по сравнению с предыдущими годами. Оживление деловой активности в соседних странах способствовало росту грузоперевозок (как в/из Беларуси, так и транзитных), прежде всего железнодорожным и автотранспортом.

Отдельно следует отметить, что принятые в 2021 году санкции в отношении Беларуси мало сказались на её экспорте. Они либо не затрагивали непосредственно экономику по своему дизайну (персональные санкции), либо действовали с отсрочкой и изъятиями. Так, принятые летом 2021 года санкции касались калийного, нефтеперерабатывающего и части банковского секторов. Но дизайн этих санкций предусматривал отсрочку на полгода для вступления в действие, необходимость исполнения ещё действующих контрактов, выведение из-под санкций отдельной номенклатуры продукции и т. п. Таким образом, до конца 2021 года ни на экспорте, ни на курсе рубля санкции практически не отразились.

По данным Белстата, в 2021 году индекс средних цен экспорта товаров вырос на 24.4% к предыдущему году, в то время как индекс физического объёма лишь на 9.9%. То есть беларусские экспортёры смогли отреагировать на рост спроса в большей степени ростом цен и гораздо скромнее – ростом выпуска экспортируемой продукции.

Таким образом, вся суть «внешнеторгового чуда» свелась исключительно к крайне благоприятной внешней конъюнктуре в виде роста спроса, а за ним – и цен. Какой-то большой заслуги правительства или самих предприятий в виде грамотной промышленной политики, прорывов в маркетинге, выхода на новые географические площадки или вывода на рынки новых продуктов здесь не отмечено. Беларуси просто повезло, что рост цен в большей степени коснулся экспортируемых товаров и услуг, нежели импортируемых. Вот и весь секрет «чуда».

Банковская система: санкции, переток вкладов, уход иностранного капитала

В 2021 году под различные пакеты санкций США и Евросоюза попал ряд беларусских госбанков, в том числе Банк развития, БеларусБанк, БелИнвестБанк, БелАгроПромБанк и АбсолютБанк.

По итогам прошлого года рублевые депозиты, по данным Нацбанка, выросли на BYN 566.2 млн, до BYN 5 098.8 млн (+12.5%). Вместе с тем валютные депозиты снизились на USD 674.4 млн, до USD 3 965.3 млн (–14.5%). Приток срочных рублёвых вкладов на фоне оттока валютных свидетельствовал о большей привлекательности процентных ставок первых на фоне инфляционных и девальвационных ожиданий. В то же время отток валютных вкладов опережал приток рублёвых. Это позволяет сделать вывод о снижении доверия населения к банковской системе на фоне первых санкций, введённых против части беларусских госбанков ещё в 2020 году.

В 2021 году обе крупные сделки на банковском рынке обусловлены общей политико-экономической ситуацией: с беларусского рынка уходит иностранный капитал, а на его место приходит национальный либо российский. Так, весной ЗАО «МТБанк» (коммерческий банк со 100%-м национальным капиталом) приобрёл 99,999% акций ЗАО «Идея Банк», выкупив доли у Getin Holding S. A. и Getin International S. A. (Польша). Стоимость сделки составила BYN 50 млн, или около USD 19.6 млн по курсу на момент сделки, что оценивалось в 42.5% собственного капитала банка.

Под конец года ЗАО «Альфа-Банк» (на 99.9% принадлежащий российскому консорциуму «Альфа-групп») приобрёл 99.98% акций ОАО «ФрансаБанк» (принадлежавшего ливанским Fransabank S. А. L. и Fransa Holding S. A. L.). Сумма сделки составила почти BYN 27 млн, или USD 10.6 млн по курсу, что соответствовало примерно половине собственного капитала ФрансаБанка (BYN 55.62 млн, или USD 21.80 млн). Сделка завершилась со второй попытки: в начале 2021 года Нацбанк наложил запрет, ссылаясь на то, что «Альфа-Банком не были соблюдены все необходимые требования для получения разрешения на осуществление этой сделки».

Если говорить о собственном капитале беларусских банков, то, по данным «Экономической газеты»,4 в 2021 году первая пятерка лидеров по сравнению с 2020 годом не изменилась (табл. 2).

Во второй половине Top-10 произошли изменения: БелИнвестБанк и Альфа-Банк поднялись с седьмого и восьмого места на шестое и седьмое соответственно. БелВЭБ опустился с шестой на восьмую позицию в рейтинге. Занимавшие годом ранее девятую и десятую позиции Банк ВТБ и МТБанк поменялись местами.

Заключение

2021 год явился лучшим годом для беларусского рубля за всю историю его существования. Причина этого – «внешнеторговое чудо», которое возникло исключительно из благоприятной внешней конъюнктуры. Никакой заслуги беларусского правительства или отечественных предприятий в этом «чуде» нет. Повезло. Сошлись все звёзды.

В 2022 году шансов на повторение «чуда» очень мало, а вступление в силу санкций гарантирует падение экспорта. Впрочем, связанное с этим же снижение импорта будет сдерживать девальвацию рубля. Соотношение падение импорта и экспорта определит дальнейшую фундаментальную динамику рубля: наиболее вероятны его обесценение и курс доллара в диапазоне 4.5–6.0 руб. к концу 2022 года.

При вероятном серьёзном дефиците валюты возможно введение серьёзных административных ограничений – напр. запрета продажи наличной валюты и рационирования безналичной. В этом случае официальные курсы валют (и курсы на табло в банках) потеряют всякий физический смысл, а реальный курс будет определять чёрный рынок.