Валютный рынок: усиление негативных тенденций на фоне политического кризиса

Александр Муха

Резюме

В 2020 году на фоне разразившегося политического кризиса произошло существенное увеличение спроса на иностранную валюту вкупе с оттоком валютных вкладов из банков. В результате в банковском секторе образовался значительный дефицит рублёвой и валютной ликвидности, что негативно повлияло на динамику и условия нового кредитования населения и предприятий.

Ухудшение финансового положения субъектов хозяйствования приводит к заметному росту проблемных активов банковского сектора, что по цепочке может усилить риски долговой устойчивости самих банков.

В условиях политического кризиса и ухудшившегося доступа к международным финансовым рынкам, ключевым экономическим вызовом является погашение валютных обязательств резидентов Беларуси.

Тенденции:

Политический кризис спровоцировал усиление спроса на валюту

Политический кризис, разразившийся в Беларуси после президентских выборов в августе 2020 года, спровоцировал существенное усиление спроса на иностранную валюту со стороны населения и предприятий. В результате население впервые за последние шесть лет стало чистым покупателем иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Беларуси.

Так, по данным Национального банка Беларуси, в 2020 году физические лица купили на чистой основе USD 1.970 млрд1 в эквиваленте (с учётом безналичных операций) против чистой продажи валюты в размере USD 597.7 млн в 2019-м, USD 1.115 млрд в 2018-м, USD 1.759 млрд в 2017-м и USD 1.894 млрд в 2016 году (таблица 1). Таким образом, в 2020 году по сравнению с 2016 годом произошло ухудшение анализируемого показателя сразу на USD 3.864 млрд, что свидетельствует о кардинальном изменении поведения населения на внутреннем валютном рынке страны.

Период Чистый спрос (–) и чистое предложение (+) валюты
субъекты хозяйствования население1) нерезиденты2) банки и НКФО3)
2014 –495.0 –1385.0 261.7
2015 –403.8 129.6 227.2
2016 –206.1 1894.0 452.5
2017 –880.0 1759.0 313.9
2018 –672.4 1114.8 493.7 617.8
2019 531.7 597.7 571.9 705.9
2020 –977.9 1969.8 596.7 714.4
2021, январь-февраль –127.2 –201.4 133.9 –161.8
Таблица 1. Чистый спрос и чистое предложение валюты со стороны участников внутреннего валютного рынка Беларуси, 2014–2021 гг., USD млн
Примечания. 1)Данные включают операции физических лиц на рынке наличных иностранных валют (включая платёжные документы) и безналичные операции; 2)данные представлены без учёта операций, совершаемых в соответствии с Договором о ЕАЭС от 29 мая 2014 года, который регулирует порядок зачисления и распределения ввозных таможенных пошлин в ЕАЭС; 3)данные включают операции СПОТ за счёт собственных средств (без операций конверсии) с учётом Банка развития Республики Беларусь и небанковских кредитно-финансовых организаций. Символ «…» означает, что данные не опубликованы.
Источник: собственная разработка на основе данных Национального банка Республики Беларусь.

В свою очередь субъекты хозяйствования купили на чистой основе USD 977.9 млн. При этом нерезиденты, напротив, продали на чистой основе USD 596.7 млн, а банки и небанковские кредитно-финансовые организации (НКФО) – USD 714.4 млн.

Структура чистого спроса на валюту со стороны населения выглядит следующим образом: чистая покупка наличной валюты – минус USD 147.5 млн и конвертация рублёвых депозитов в валютные вклады на чистой основе – минус USD 1.822 млрд.

Чистый спрос на иностранную валюту со стороны всех участников внутреннего валютного рынка составил минус USD 1.637 млрд, что вкупе с погашением и обслуживанием валютного государственного долга Беларуси привело к существенному сокращению золотовалютных резервов государства. Так, ЗВР уменьшились на 20.5% (или USD 1.925 млрд), до USD 7.468 млрд, по состоянию на 1 января 2021 года.

Обращает на себя внимание, что в январе-феврале 2021 года в роли чистых покупателей иностранной валюты выступили все участники внутреннего валютного рынка, являющиеся резидентами Беларуси. В указанный период население купило на чистой основе USD 201.4 млн (с учётом безналичных операций), субъекты хозяйствования – USD 127.2 млн, банки и НКФО – USD 161.8 млн. На этом фоне ЗВР продолжили сокращаться, уменьшившись за январь-февраль 2021 года ещё на 4.7% (или USD 354 млн), до USD 7.114 млрд, по состоянию на 1 марта.

Сохранение такой динамики чистого спроса на валюту со стороны участников валютного рынка может привести к заметному ускорению темпов девальвации беларусского рубля по отношению к основным иностранным валютам. Причём глубина падения обменного курса национальной валюты может быть больше, в случае если центральный банк прекратит валютные интервенции в поддержку рубля, сосредоточившись исключительно на погашении и обслуживании валютного государственного долга в условиях ухудшившегося доступа к новым внешним заимствованиям для резидентов Беларуси.

К слову, по данным Нацбанка, в январе-феврале 2021 года средневзвешенный курс беларусского рубля к доллару США снизился по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 19.8%, до BYN 2.5899 за USD 1, а к евро – на 32.4%, до BYN 3.1395 за EUR 1 (таблица 2).

Период Средневзвешенный курс беларусского рубля к1)
доллару США в % к предыдущему периоду евро в % к предыдущему периоду российскому рублю2) в % к предыдущему периоду
2013 0.8971 107.2 1.1834 109.8 2.7840 103.9
2014 1.0260 114.4 1.3220 111.7 2.6628 95.6
2015 1.6254 158.4 1.7828 134.9 2.6237 98.5
2016 1.9998 123.0 2.2010 123.5 2.9845 113.8
2017 1.9333 96.7 2.1833 99.2 3.3126 111.0
2018 2.0402 105.5 2.4008 110.0 3.2417 97.9
2019 2.0887 102.4 2.3342 97.2 3.2303 99.6
2020 2.4607 117.8 2.7760 118.9 3.3776 104.6
2021, январь-февраль 2.5899 119.83 3.1395 132.43) 3.4773 101.63)
Таблица 2. Динамика средневзвешенного курса беларусского рубля к доллару, евро и российскому рублю, 2013– 2021 гг.
Примечания. 1)Данные представлены с учётом деноминации беларусского рубля, проводившейся с 1 июля 2016 года; 2)курс беларусского рубля к 100 российским рублям; 3)в % к январю-февралю 2020 года.
Источник: собственная разработка на основе данных Национального банка Республики Беларуси.

Денежные доходы и заработная плата

Девальвация беларусского рубля по цепочке приведёт к падению денежных доходов населения в реальном выражении и в долларовом эквиваленте, что может спровоцировать новую волну социального недовольства и политической напряжённости в стране.

По данным Белстата, в 2020 году реальные денежные доходы населения (скорректированные на индекс потребительских цен на товары и услуги) возросли по сравнению с 2019 годом на 4.6% – до рекордных BYN 90.116 млрд2 (таблица 3). Однако в долларовом эквиваленте денежные доходы населения, по нашим расчётам, сократились на USD 2.473 млрд (или на 6.3%), до USD 36.622 млрд.

Период Денежные доходы1), BYN млн Денежные доходы в долларовом эквиваленте, USD млн В % к предыдущему периоду
денежные доходы реальные располагаемые денежные доходы денежные доходы в долларовом эквиваленте
2013 44228.6 49301.4 137.5 116.3 128.3
2014 52627.6 51293.0 119.0 100.9 104.0
2015 56289.1 34631.8 107.0 94.1 67.5
2016 58705.4 29355.6 104.3 93.1 84.8
2017 64106.9 33159.3 109.2 102.8 113.0
2018 72787.3 35676.6 113.5 107.9 107.6
2019 81659.3 39095.8 112.2 106.1 109.6
20202) 90116.4 36622.3 110.4 104.6 93.7
Таблица 3. Динамика денежных доходов населения Беларуси, 2013–2020 гг.
Примечания. 1)Данные представлены с учётом деноминации беларусского рубля, проводившейся с 1 июля 2016 года; 2)предварительные данные.
Источник: собственная разработка на основе данных Национального статистического комитета и Национального банка Республики Беларуси.

При этом средняя начисленная зарплата беларусских работников (без микро- и малых организаций без ведомственной подчинённости) в январе-феврале 2021 года снизилась на 4.2%, до USD 494.9 (таблица 4).

Период Номинальная зарплата1), BYN Зарплата в долларовом эквиваленте, USD В % к предыдущему периоду
номинальная зарплата реальная зарплата зарплата в долларовом эквиваленте
2013 506.1 564.2 137.7 116.4 128.5
2014 605.2 589.9 119.6 101.3 104.6
2015 671.5 413.1 110.9 97.7 70.0
2016 722.7 361.4 107.6 96.2 87.5
2017 822.8 425.6 113.9 107.5 117.8
2018 971.4 476.1 118.1 112.6 111.9
2019 1092.9 523.2 112.5 106.5 109.9
20202 1250.9 508.4 114.5 108.2 97.2
2021, январь-февраль2) 1281.8 494.9 114.83) 105.43) 95.83)
Таблица 4. Динамика начисленной среднемесячной заработной платы беларусских работников, 2013–2021 гг.
Примечания. 1)Данные представлены с учётом деноминации беларусского рубля, проводившейся с 1 июля 2016 года; 2)данные представлены без микро- и малых организаций без ведомственной подчинённости; 3) в % к январю-февралю 2020 года.
Источник: собственная разработка на основе данных Национального статистического комитета и Национального банка Республики Беларуси.

Масштабный отток вкладов из банковского сектора

Политический кризис спровоцировал масштабный отток депозитов населения из беларусских банков. По данным Нацбанка, в 2020 году рублёвые депозиты физических лиц уменьшились на 9.6% (или BYN 783.6 млн), до BYN 7.378 млрд, по стоянию на 1 января 2021 года, в то время как валютные вклады населения сократились, по итогам прошлого года, сразу на 22.4% (или USD 1.688 млрд), до USD 5.850 млрд. Такая динамика вкладов физических лиц свидетельствует о повышении недоверия к банковскому сектору со стороны населения в условиях разразившегося политического кризиса, а также об ухудшении благосостояния на фоне экономического спада в стране.

К слову, ВВП Беларуси в долларовом эквиваленте сократился по сравнению с 2019 годом на 5.3% (или USD 3.343 млрд), до USD 59.742 млрд. Причём в данном случае обращает на себя внимание, что ВВП Беларуси упал ниже уровня 2008 года, в котором этот показатель составил USD 60.746 млрд. Притом что покупательная способность самого доллара США в анализируемом периоде существенно снизилась в результате масштабной денежной эмиссии со стороны Федеральной резервной системы Соединённых Штатов.

Необходимо отметить, что на фоне оттока вкладов населения банковский сектор столкнулся с заметным дефицитом рублёвой и валютной ликвидности. Так, 17 марта 2021 года Нацбанк Беларуси провёл кредитный аукцион № 745 в форме аукциона по объявленной процентной ставке 9.75% годовых на срок 180 дней. К аукциону были допущены 26 заявок от 15 банков на общую сумму BYN 3.702 млрд. Однако центральный банк предоставил коммерческим банкам только BYN 250 млн, что составило всего лишь 6.8% от общей потребности банков в рублёвой ликвидности.

Нацбанк опасается, что в случае полного удовлетворения заявок банков может произойти заметное ускорение темпов инфляции и девальвации беларусского рубля. Тем более что годовая инфляция в феврале 2021 года достигла 8.7% и грозит перейти к двузначным цифрам, в то время как в рамках режима монетарного таргетирования ориентир по инфляции составляет не более 5%.

В банковском секторе растут кредитные риски

В сложившихся условиях банки будут ограничивать кредитование и повышать процентные ставки по новым кредитам, что по цепочке негативно скажется на финансовом положении беларусских предприятий и темпах экономического роста страны.

В первую очередь ухудшится доступность банковских кредитов для частного сектора и населения в силу эффекта вытеснения, при котором банки направляют средства прежде всего на кредитную поддержку госпредприятий и покупку государственных облигаций. По данным министерства финансов, в первом квартале 2021 года на внутреннем финансовом рынке размещены государственные долгосрочные облигации Беларуси на общую сумму USD 721 млн.

В условиях политического кризиса доступ Минфина к международным финансовым рынкам оказался закрыт. В силу чего размещение новых выпусков валютных гособлигаций продолжится на внутреннем рынке, а значит, банки будут уменьшать объёмы кредитной поддержки частных компаний и населения вкупе с ухудшением условий нового кредитования.

Наконец, масла в огонь может подлить и ожидаемый рост просроченной задолженности в банковском секторе страны. По данным Нацбанка, необслуживаемые активы банков с 1 января 2020 года по 1 марта 2021 года увеличились на 35.4% (или на BYN 965 млн), до BYN 3.692 млрд. Следует пояснить, что указанный показатель отражает не все проблемные активы банковского сектора. Например, он не учитывает проблемные активы банков, классифицированные в III группу риска.

Специальные резервы, созданные банками на покрытие возможных убытков по активам, подверженным кредитному риску, в период с 1 января 2020 года по 1 марта 2021 года увеличились на 23.9% (или на BYN 873 млн), до BYN 4.532 млрд. Соответственно, реальный показатель проблемных активов в банковском секторе ещё выше.

Рост просроченной задолженности в банковской системе связан с заметным ухудшением финансового положения предприятий. По данным Белстата, в 2020 году чистая прибыль предприятий сократилась по сравнению с предыдущим годом сразу в 1.7 раза (или на BYN 4.529 млрд), до BYN 6.104 млрд. При этом отдельно чистый убыток убыточных организаций увеличился по сравнению с 2019 годом сразу в 3.5 раза (или на BYN 4.515 млрд), до минус BYN 6.314 млрд.

Таким образом, дальнейшее ухудшение финансового положения субъектов хозяйствования может существенно усилить риски долговой устойчивости самих банков, в том числе с точки зрения исполнения их обязательств перед своими контрагентами, включая вкладчиков и нерезидентов.

Обращает на себя внимание, что, по данным Нацбанка, в четвёртом квартале 2020 года спред между справочными ставками по рублёвым кредитам и депозитам опустился в отрицательную область и составил минус 1.2 процентного пункта. Такое положение дел вызывает тревогу, поскольку складывается ситуация, в которой банки начинают работать себе в убыток.

Погашение валютных обязательств является ключевым экономическим вызовом

В 2021 году Беларусь оказалась в тяжёлой экономической ситуации: накоплена рекордная внешняя задолженность беларусских резидентов при существенном ухудшении доступа к новым внешним заимствованиям по политическим причинам. Валовой внешний долг беларусских резидентов достиг своего исторического максимума и по состоянию на 1 января 2021 года составил рекордную сумму – USD 42.149 млрд.

При этом предстоящие годовые платежи основного долга и процентов по внешнему долгу беларусских резидентов составляют более USD 16.4 млрд. В условиях политического кризиса и санкционного давления со стороны европейских государств и США рефинансировать и выплатить эти платежи в штатном режиме будет крайне тяжело.

К сожалению, в текущей ситуации можно ожидать роста просроченной внешней задолженности резидентов Беларуси. По сути, погашение и обслуживание внешних и внутренних долгов резидентов Беларуси, номинированных в иностранной валюте, является ключевым экономическим вызовом в 2021–2022 годах.

Выделяя правительству Беларуси тремя траншами суммарно USD 1.5 млрд, Россия и Евразийский фонд стабилизации и развития, по сути, лишь продлевают имеющиеся обязательства беларусской стороны перед ними за счёт новых кредитов. Указанные кредитные ресурсы предназначены в первую очередь для того, чтобы правительство Беларуси своевременно исполняло ранее накопленные обязательства перед Россией и ЕФСР.

Заключение

Ситуация в национальной экономике в целом и финансовом секторе в частности во многом будет зависеть от того, удастся ли урегулировать политический кризис в Беларуси. В случае если этого не произойдет, то в 2021 году продолжится экономический спад на фоне санкций Евросоюза, США и их партнёров, значительных платежей по внешнему долгу в условиях ухудшившегося доступа к новым внешним заимствованиям, а также ожидаемой девальвации беларусского рубля по отношению к основным иностранным валютам.

При этом будет происходить усиление кредитной зависимости Беларуси от основного иностранного кредитора – России, которая не готова полностью компенсировать резидентам Беларуси существенное ухудшение доступа к международным финансовым рынкам.

В то же время смена власти и урегулирование политического кризиса позволят Беларуси восстановить полноценный доступ к внешнему финансированию и в целом выйти на траекторию устойчивого социально-экономического и демографического развития.