Евробонды: слишком высоки риски

? На ваш взгляд, с чем связан резкий рост доходности по двум выпускам еврооблигаций Беларуси в текущем году? Как вы оцениваете перспективы привлечения новых внешних заимствований?

Александр Муха. Очевидно, что заметное повышение доходности по белорусским бумагам на международных финансовых рынках связано с ухудшением экономической ситуации в стране. В настоящее время иностранные инвесторы оценивают белорусские риски, как наиболее высокие среди развивающихся стран – участниц рынка еврооблигаций, что делает практически невозможным размещение новых выпусков бумаг резидентами Беларуси (включая центральное правительство).

В текущей ситуации участники рынка еврооблигаций серьезно обеспокоены перспективами погашения резидентами Беларуси своих внешних обязательств, что и привело к резкому росту доходностей по двум выпускам суверенных евробондов в сентябре-октябре текущего года. В результате доходность по белорусским бумагам в конце сентября 2011 г. возросла до очередных исторических максимумов (см. рисунок 1).

 Евробонды: слишком высоки риски

Рисунок 1. Динамика доходности двух выпусков
евробондов Беларуси в 2010-2011 гг., %

По данным Bloomberg, 3 октября еврооблигации Беларуси первого выпуска с погашением 3 августа 2015 г. торговались с доходностью 20,28% (покупка) и 19,324% (продажа), второго выпуска с погашением 26 января 2018 г. – 16,693% (покупка) и 15,85% (продажа).

Ранее доходность по дебютным суверенным евробондам опускалась ниже отметки 8%. Например, средняя доходность облигаций первого выпуска 13 января 2011 г. снизилась до минимальных значений: 7,705% (покупка) и 7,614% (продажа).

Для сравнения: по данным Cbonds, 30 сентября эффективная доходность евробондов Украины с погашением в 2021 г. составила 9,4%, Венгрии с погашением в 2020 г. – 6,82%, России с погашением в 2030 г. – 5,19%, Польши с погашением в 2019 г. – 4,95%, Малайзии с погашением в 2015 г. – 3,01% (см. таблицу 1).

Таблица 1

Итоги торгов индикативными суверенными еврооблигациями за 30 сентября 2011 г.

Эмиссия

Рейтинг страны
(M/S&P/F)*

Дюрация,
лет

Средняя цена, %

Изменение цены за день, п.п.

Эффективная доходность,
% годовых

Изменение доходности за день, б.п.

Катар, 2020

Аа2/АА/–

6,86

110,13

-0,13

3,85

1

Корея, 2019

А1/А/А+

5,98

121,85

0,29

3,80

-5

Польша, 2019-2

А2/А-/А-

6,27

109,50

-0,63

4,95

9

Малайзия, 2015

A3/A-/A-

3,43

103,25

0,00

3,01

0

ЮАР, 2020

A3/BBB+/BBB+

6,93

109,00

-1,00

4,27

14

Мексика, 2020-2

Baa1/BBB/BBB

6,86

108,75

-0,17

3,92

3

Россия, 2030

Baa1/BBB/BBB

5,63

113,38

0,06

5,19

7

Бразилия, 2030

Baа2/BBB-/BBB

10,21

183,71

-0,79

5,22

4

Панама, 2027

Baа3/BBВ-/BBВ

10,06

144,69

0,69

4,89

-5

Перу, 2033

Baа3/BBB/BBB-

11,72

142,75

0,00

5,49

0

Тунис, 2012

Ваа3/ВВВ-/ВВВ-

0,55

102,80

-0,16

2,41

26

Венгрия, 2020-2

Ваа3/ВВВ-/ВВВ-

6,52

97,13

-0,88

6,82

15

Колумбия, 2033

Baa3/BBB-/BBB-

11,14

158,50

0,00

5,71

0

Индонезия, 2020

Ba1/BB+/BB+

6,84

108,50

0,00

4,70

0

Турция, 2030

Ba2/BB/BB+

9,78

163,88

-0,13

6,14

0

Филиппины, 2025

Ba2/BB/BB+

8,57

151,53

-0,47

5,31

4

Ливан, 2021

В1/В/В

6,79

116,75

0,00

6,01

0

Венесуэла, 2027

B2/B+/B+

6,85

63,55

-0,20

16,06

6

Украина, 2021

B2/В+/B

6,62

92,31

-0,25

9,40

5

Аргентина, 2033-3

B3/B/В

8,16

68,50

-1,38

12,89

27

Беларусь, 2015

В3/В-/-

3,24

73,13

0,25

19,75

-12

* Еврооблигации упорядочены по рейтингу, источник: Cbonds

В настоящее время в обращении находится два выпуска еврооблигаций Беларуси: с погашением в 2015 г. в размере 1 млрд. долл. (ставка купона составляет 8,75%) и с погашением в 2018 г. на сумму USD800 млн. (8,95%).

На ухудшение внешней кредитоспособности Беларуси указывает и понижение кредитного рейтинга страны. Так, рейтинговое агентство Standard & Poor\`s 26 сентября понизило суверенные кредитные рейтинги Беларуси с «B/B» до «B-/С». Прогноз по рейтингам – «Негативный».

После понижения странового кредитного рейтинга в иностранной валюте до «B-» Беларусь находится на одном уровне с такими странами, как Пакистан, Эквадор, Ямайка, Гренада, Белиз.

Среди стран СНГ и соседних государств ситуация выглядит следующим образом (долгосрочный рейтинг в иностранной валюте): Эстония – «АА-» (на двенадцать ступеней выше, чем у Беларуси); Польша – «А-» (на одиннадцать ступеней выше); Литва, Россия, Казахстан – «ВВВ» (на семь ступеней выше); Латвия, Азербайджан – «BB+» (на пять ступеней выше); Украина, Грузия – «B+» (на две ступени выше). Остальные страны СНГ не имеют кредитного рейтинга по версии агентства Standard & Poor\`s.

К сожалению, снижение суверенного кредитного рейтинга приведет к дальнейшему ухудшению доступа для резидентов Беларуси (правительства, местных администраций, банков, предприятий) к международным финансовым рынкам, а также к падению спроса на белорусские бумаги и росту стоимости внешних заимствований.

Отметим, что с точки зрения поддержки котировок белорусских бумаг и снижения доходности по ним положительным фактором является возможное возобновление сотрудничества Беларуси и МВФ в рамках второй программы stand by, а также проведение масштабной приватизации государственных активов.

Добавить комментарий

Наше Мнение © 2003-2021

Публикация писем читателей не означает согласие авторов проекта с высказанным мнением.

{* *}