Текущие тенденции государственных финансов

Риски государственных гарантий

Министр финансов Беларуси Максим Ермолович заявил о том, что Беларусь подстраховалась на случай непредоставления в текущем году российского кредита в размере USD600 млн, выделение которого Россия увязывает с углублением интеграции в формате Союзного государства Беларуси и России. В частности, альтернативой российскому государственному кредиту в текущем году может стать кредит Банка развития Китая на сумму CNY3,5 млрд, что эквивалентно USD509 млн.

Кроме того, Министерство финансов Беларуси заметно увеличило объемы размещения на внутреннем рынке государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте. Так, по словам министра, при годовом плане в USD370 млн Минфин на данный момент привлек путем размещения государственных ценных бумаг около USD500 млн. И, судя по всему, это еще не предел.

В случае, если Беларусь и Россия все же согласуют в текущем году интеграционную повестку дня, и в Беларусь поступят средства указанного российского государственного кредита, то они будут направлены на погашение обязательств следующего года.

К слову, в январе-апреле 2019 г. валютные средства правительства на счетах в Национальном банке Беларуси сократились на USD101,7 млн (или на 2,1%) до USD4,841 млрд на 1 мая, в то время как рублевые средства правительства на счетах в центральном банке, напротив, увеличились на BYN507,8 млн (на 20,9%) до BYN2,942 млрд.

В целом ситуация в сфере государственных финансов Беларуси пока остается устойчивой. Несмотря на увеличение выплат по внешнему долгу, бюджет сектора государственного управления в январе-апреле 2019 г. исполнен с профицитом +BYN3,166 млрд, или +8,1% к ВВП.

При этом еврооблигации Беларуси достаточно хорошо торгуются на внешних рынках. Так, по данным Cbonds, 25 июня 2019 г. еврооблигации Беларуси третьего выпуска с погашением 28 февраля 2023 г. торговались с доходностью 4,71% годовых, четвертого выпуска с погашением 29 июня 2027 г. – 5,63% и пятого выпуска с погашением 28 февраля 2030 г. – 5,57%.

Государственный долг Беларуси

По расчетам BusinessForecast.by на основе данных Министерства финансов и Национального банка Беларуси, совокупный долг центрального правительства (внутренние и внешние обязательства с учетом гарантий) в январе-апреле 2019 г. уменьшился в долларовом эквиваленте на USD462,8 млн (или на 1,9%) до USD23,615 млрд на 1 мая.

Внешний долг центрального правительства (включая гарантированные обязательства) в январе-апреле 2019 г. снизился на USD300,5 млн (на 1,6%) до USD18,273 млрд на 1 мая. К слову, текущий исторический максимум внешнего государственного долга Беларуси установлен 1 января 2018 г. (USD18,864 млрд).

Внутренний государственный долг Беларуси (с учетом гарантированных обязательств) в январе-апреле 2019 г. уменьшился на BYN639,628 млн (на 5,4%) до BYN11,247 млрд на 1 мая. Текущий исторический максимум внутреннего государственного долга Беларуси установлен 1 марта 2016 г. (BYN15,897 млрд).

Фискальные риски налогового маневра

Однако нужно принимать во внимание дополнительные риски для государственных финансов Беларуси, связанные с проведением налогового маневра в нефтяном секторе России. В частности, ожидаемое уменьшений поступлений бюджет в форме акцизов, экспортных пошлин на нефтепродукты и налога на прибыль может привести к ухудшению ситуации в сфере государственных финансов Беларуси.

К слову, по данным Национального статистического комитета Беларуси, средняя цена российской нефти для Беларуси в первом квартале 2019 г. возросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 4,3% до USD367,8 за 1 тонну.

В то же время, по данным Федеральной службы государственной статистики России, средняя цена российской нефти для стран дальнего зарубежья в первом квартале 2019 г., напротив, снизилась на 4% до USD447,6 за 1 тонну.

В результате такой разнонаправленной динамики произошло заметное повышение соотношения цены российской нефти для Беларуси и для стран дальнего зарубежья – с 75,7% в первом квартале 2018 г. до 82,2% в первом квартале 2019 г., что выглядит достаточно тревожно.

Основные иностранные кредиторы правительства Беларуси

Основными иностранными кредиторами правительства Беларуси по состоянию на 1 января 2019 г. являются: Россия – USD7,905 млрд (46,8% внешнего государственного долга Беларуси), Китай – USD3,302 млрд (19,6%), Евразийский фонд стабилизации и развития – USD2,683 млрд (15,9%), держатели белорусских еврооблигаций – USD2 млрд (11,8%), Всемирный банк – USD904,5 млн (5,3%) (см. таблицу 1).

Таблица 1. Динамика показателей государственного долга Беларуси в 2014-2019 гг.
(по состоянию на начало года), млн. USD

Показатель

2014

2015

2016

2017

2018

2019

1) Кредиты международных финансовых организаций

4485,4

2964,5

2584,1

3115,4

3724,9

3668,3

в том числе

 

 

 

 

 

 

Евразийский фонд стабилизации и развития

2560,0

2295,2

1942,1

2389,0

2835,9

2682,8

Всемирный банк

556,7

589,8

641,8

724,6

821,8

904,5

Европейский банк реконструкции и развития и Северный инвестиционный банк

0,2

0,2

1,8

67,2

81,0

Международный валютный фонд

1368,7

79,3

2) Двусторонние кредиты

6155,4

7815,7

9062,2

9729,7

10801,9

11225,7

в том числе

 

 

 

 

 

 

Россия

3816,2

5176,8

6187,9

6608,5

7602,4

7904,5

Китай

2079,4

2490,1

2844,3

3094,9

3176,8

3302,2

Соединенные Штаты

37,3

33,6

30,3

26,3

22,7

19,0

Венесуэла

222,3

115,2

Германия

0,2

3) Еврооблигации

1800,0

1800,0

800,0

800,0

2200,0

2000,0

Справочно:

 

 

 

 

 

 

Внешний государственный долг

12440,8

12580,2

12446,3

13645,1

16726,8

16894,0

В процентах к ВВП

17,1

16,0

21,9

28,4

30,7

284

Внутренний государственный долг

3753,6

4082,7

5247,6

5225,5

4651,3

4115,0

В процентах к ВВП

5,3

5,5

9,5

10,8

8,6

7,0

Государственные ценные бумаги (внутренние)

3753,6

4082,7

5247,6

5225,5

4651,3

4115,0

Внутренний госдолг, номинированный в иностранной валюте

2211,1

2663,9

4359,1

4411,6

3838,0

3429,3

Внутренний госдолг, номинированный в белорусских рублях

1542,5

1418,8

888,5

813,9

813,3

685,7

Государственный долг

16194,4

16662,9

17693,9

18870,6

21378,1

21009,0

В процентах к ВВП

22,4

21,5

31,4

39,2

39,3

354

Примечание. Источник: Министерство финансов Беларуси, Белстат.

Таким образом, на долю резидентов России и подконтрольного ей Евразийского фонда стабилизации и развития по состоянию на 1 января 2019 г. приходится, как минимум, 62,7% внешнего государственного долга Беларуси, что свидетельствует о достаточно высокой кредитной зависимости Беларуси от России. В данном случае следует пояснить, что отдельные держатели суверенных еврооблигаций Беларуси также являются резидентами России.

По состоянию на 1 января 2019 г. валютная структура внешнего государственного долга Беларуси выглядит следующим образом: обязательства, номинированные в долларах США, – 91,6%, в российских рублях – 5,1%, в китайских юанях – 2,4% и в евро – 0,9%.

В целях диверсификации географической и валютной структуры внешнего государственного долга Беларуси Министерство финансов планирует разместить панда-бонды в юанях на китайском рынке и облигации «дим сум» (dim sum bonds) в юанях в Гонконге.

В свою очередь, валютная структура внутреннего государственного долга по состоянию на 1 января 2019 г. сложилась следующим образом: обязательства, номинированные в долларах США, – 50,5%, в евро – 32,7%, в белорусских рублях – 16,7% и в российских рублях – 0,1%.

По состоянию на 1 января 2019 г. средняя процентная ставка по внешним государственным заимствованиям составляет 4,9% годовых. Средний остаточный срок погашения основного долга внешних государственных заимствований составляет 5,6 года.

Интересно, что по состоянию на 1 января 2019 г. 46,9% внешнего государственного долга Беларуси привлечено для реализации инвестиционных проектов, в то время как на другие цели приходится 53,1% накопленной внешней задолженности государства.

Основной объем кредитных ресурсов для реализации инвестиционных проектов предоставили правительству Беларуси такие иностранные кредиторы, как Россия, Китай и Всемирный банк.

Так, строительство Белорусской атомной электростанции осуществляется за счет кредитной линии правительства России (USD10 млрд) и российского Внешэкономбанка (USD500 млн). По состоянию на 1 января 2019 г. Беларусь израсходовала на строительство станции USD3,4 млрд из кредитной линии российского правительства и USD383,2 млн из кредита Внешэкономбанка.

В свою очередь, китайские банки по состоянию на 1 января 2019 г. открыли правительству Беларуси кредитную линию на общую сумму USD5,1 млрд. При этом 87,4% открытой кредитной линии приходится на Экспортно-импортный банк Китая (Export-Import Bank of China) и 12,6% на Государственный банк развития Китая (China Development Bank).

Указанные китайские банки подписали с белорусским правительством кредитные соглашения для финансирования реализации инвестиционных проектов в следующих отраслях национальной экономики:

1) энергетика – размер кредитной линии составляет USD1,352 млрд;

2) деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность – USD961,8 млн;

3) дорожное строительство – USD662,1 млн;

4) сельское хозяйство и производство продуктов питания – USD624,6 млн;

5) цементная промышленность – USD529,1 млн;

6) машиностроение – USD271,7 млн;

7) телекоммуникации – USD258,6 млн;

8) развитие Китайско-Белорусского индустриального парка «Великий камень» – USD170 млн;

9) автомобилестроение – USD158,7 млн;

10) железные дороги – USD64 млн;

11) текстильная промышленность – USD51,8 млн.

Вместе с тем, в качестве негативного момента необходимо отметить низкую эффективность отдельных инвестиционных проектов, реализованных за счет иностранных кредитных ресурсов, что может поставить под угрозу устойчивость государственных финансов и валютного рынка в среднесрочной перспективе.

Тем более, что возможности правительства в части привлечения новых иностранных ресурсов не являются безграничными. К слову, правительство Беларуси на 2019 г. установило лимит внешнего государственного долга в размере USD21 млрд и внутреннего государственного долга в размере BYN10 млрд (или около USD4,6 млрд в эквиваленте по курсу белорусского рубля к доллару США по состоянию на 1 января 2019 г.).

В стратегии управления государственным долгом Беларуси установлен лимит государственного долга (без учета государственных гарантий) в размере 45% к ВВП при фактическом показателе 34,8% на 1 мая 2019 г.

По данным Министерства финансов, валютные платежи по обслуживанию и погашению государственного долга Беларуси в 2018 г. составили USD3,9 млрд в эквиваленте, в том числе платежи по внешнему государственному долгу – USD2,8 млрд (погашение основного долга – USD2 млрд, обслуживание долга – USD0,8 млрд), платежи по внутреннему государственному долгу – USD1,1 млрд (погашение основного долга – USD0,8 млрд, обслуживание долга – USD0,3 млрд).

В 2019 г. правительство Беларуси планирует осуществлять платежи по государственному долгу преимущественно за счет недолговых источников (в основном за счет пошлин на сырую нефть и нефтепродукты).

При этом в текущем году запланировано привлечение валютных заимствований государства на сумму USD1,5 млрд, в том числе на внешних рынках – USD1,2 млрд, на внутреннем рынке – USD0,3 млрд.

График платежей по государственному долгу Беларуси

По данным Министерства финансов, график платежей по государственному долгу Беларуси, исходя из процентных ставок и обменных курсов, сложившихся по состоянию на 1 января 2019 г., выглядит следующим образом (основной долг и проценты):

2019 г. – USD3,293 млрд;

2020 г. – USD3,633 млрд;

2021 г. – USD3,282 млрд;

2022 г. – USD3,463 млрд;

2023 г. – USD3,830 млрд;

2024 г. – USD2,528 млрд;

2025 г. – USD2,353 млрд.

В том числе график платежей по внешнему государственному долгу Беларуси сложился следующим образом (основной долг и проценты):

2019 г. – USD2,371 млрд;

2020 г. – USD2,535 млрд;

2021 г. – USD2,874 млрд;

2022 г. – USD2,769 млрд;

2023 г. – USD3,410 млрд;

2024 г. – USD2,171 млрд;

2025 г. – USD1,961 млрд.

Риски государственных гарантий

Следует отметить, что помимо привлечения внешних и внутренних государственных заимствований правительство Беларуси достаточно активно гарантирует внешние и внутренние обязательства предприятий, что также может представлять дополнительную угрозу устойчивости государственных финансов.

Так, по состоянию на 1 января 2019 г. объем выданных правительством гарантий по внешним и внутренним обязательствам предприятий составил USD3,069 млрд в эквиваленте, или около 5,1% к ВВП.

К сожалению, правительство Беларуси в 2012-2018 гг. было вынуждено исполнить гарантии и, тем самым, заплатить иностранным и внутренним кредиторам вместо самих предприятий около USD1,668 млрд.

Остается добавить, что в целях уменьшения фискальных рисков правительство Беларуси снизило лимит государственных гарантий по внешним долговым обязательствам предприятий до USD3 млрд в 2019 г.

При этом лимит государственных гарантий по внутренним обязательствам предприятий в 2019 г. уменьшен до BYN3,1 млрд (или около USD1,44 млрд в эквиваленте по курсу белорусского рубля к доллару США по состоянию на 1 января 2019 г.).

Читайте также: Риски государственных финансов и Тенденции валютного рынка

Добавить комментарий

Наше Мнение © 2003-2021

Публикация писем читателей не означает согласие авторов проекта с высказанным мнением.

{* *}