Равновесен ли реальный курс?

Изменение с 1 июня 2015 г. режима валютных торгов на Белорусской валютно-фондовой бирже с фиксинга на непрерывный двойной аукцион позволило повысить гибкость номинального курса белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам. Тем не менее, в текущей ситуации встает вопрос о том, является ли равновесным реальный эффективный курс белорусского рубля по отношению к корзине валют стран – основных торговых партнеров Беларуси.

Традиционно одним из способов выравнивания платежного баланса является корректировка реального эффективного курса национальной валюты в сторону его снижения. Это позволяет стимулировать экспорт (за счет его удешевления) и одновременно ограничивать импорт (соответственно, за счет его удорожания).

Индекс реального курса белорусского рубля к иностранной валюте характеризует изменение за период времени по отношению к базовому периоду номинального курса белорусского рубля к валюте страны – основного торгового партнера, скорректированное на соотношение темпов инфляции в Беларуси и стране – основном торговом партнере.

На рисунке 1 представлена динамика реального эффективного курса национальной валюты к корзине валют стран – основных торговых партнеров Беларуси в январе 2008 г. – июне 2016 г. (с учетом соотношения темпов инфляции в Беларуси и странах – основных торговых партнерах). В данном случае индекс реального курса белорусского рубля к корзине валют рассчитан с использованием индексов потребительских цен.

Равновесен ли реальный курс?

(Кликните по картинке для увеличения изображения)

Рисунок 1. Динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют в процентах к декабрю 2007 г., (фактические данные и полиномиальный тренд)

По данным Нацбанка, в июне 2016 г. реальный эффективный курс снизился по сравнению с декабрем 2015 г. на 8,09% на фоне резкой девальвации номинального курса белорусского рубля по отношению к валютам стран – основных торговых партнеров Беларуси.

При этом в июне 2016 г. индекс реального эффективного курса белорусского рубля в процентах к декабрю 2007 г. составил 77,22%. Иными словами, в данном случае в анализируемом периоде отмечается снижение реального эффективного курса национальной валюты на 22,78%.

По нашим оценкам, в настоящее время динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров Беларуси находится несколько ниже своей равновесной траектории. В данном случае заниженный реальный эффективный курс национальной валюты используется для стимулирования экспорта и одновременного ограничения импорта.

Отдельно реальный курс белорусского рубля к российскому рублю в июне 2016 г. также выглядит несколько заниженным77,43% в процентах к декабрю 2007 г. (см. рисунок 2). В частности, в июне 2016 г. индекс реального курса белорусского рубля к российскому рублю (в процентах к декабрю 2007 г.) превысил индекс реального курса белорусского рубля к корзине валют всего лишь на 0,3%.

Равновесен ли реальный курс? 

(Кликните по картинке для увеличения изображения)

Рисунок 2. Динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют (синяя линия) и к российскому рублю (красная линия) в процентах к декабрю 2007 г.

В данном случае следует учитывать, что в январе-мае 2016 г. на долю России приходится 42,7% экспорта белорусских товаров. Причем без учета экспорта нефтепродуктов, сырой нефти и калийных удобрений удельный вес России в структуре экспорта белорусских товаров в январе-мае 2016 г. возрастает, по расчетам BusinessForecast.by, до 62,6% (а по отдельным товарным позициям этот показатель достигает 80-90%).

По нашим расчетам, с 31 декабря 2013 г. по 3 августа 2016 г. официальный курс белорусского рубля к доллару США снизился на 109,4% до 1,9916 руб. (с учетом деноминации), в то время как за этот период официальный курс российского рубля к доллару США упал на 104,3% до 66,8816 рос. руб. за 1 долл.

В результате в анализируемом периоде удалось полностью ликвидировать разрыв в динамике девальваций российского рубля и белорусского рубля к доллару США. Более того, по состоянию на 3 августа 2016 г. темп девальвации белорусского рубля к доллару США (в процентах к 31 декабря 2013 г.) опережает аналогичный темп девальвации российского рубля на 2,5%.

Такая динамика позволяет в определенной мере «подталкивать» белорусские товары на российский рынок за счет предоставления им дополнительного ценового конкурентного преимущества. Одновременно в этом случае происходит удорожание российских товаров и услуг на белорусском рынке.

Кроме того, Нацбанк Беларуси регулярно публикует индексы реального курса белорусского рубля, рассчитанные с использованием индексов цен производителей промышленной продукции.

Однако следует пояснить, что к использованию индексов реальных курсов, рассчитанных на основе индексов цен производителей промышленной продукции, нужно относиться с большей осторожностью. Дело в том, что структуры потребительских корзин домашних хозяйств в Беларуси и России, пускай и с определенным оговорками, но являются похожими. В то время как фактическая отраслевая структура промышленного производства в Беларуси и России значительно различается (например, в России доля горнодобывающей промышленности гораздо выше, чем в Беларуси).

Причем снижение цен производителей в нефтегазовой промышленности России не оказывает заметного прямого негативного влияния на ценовую конкурентоспособность белорусских предприятий на российском рынке (при прочих равных условиях). Тем более что Беларусь не поставляет сырую нефть и природный газ в Россию. При этом географическая структура экспорта товаров России и Беларуси также существенно различается.

Наконец, индекс цен производителей промышленной продукции не включает сведения о динамике цен на услуги предприятий, цен оптовых продаж товаров, цен производителей сельскохозяйственной продукции, цен приобретения организациями отдельных видов товаров, цен в строительстве и др.

В Беларуси индекс цен производителей промышленной продукции рассчитывается на основе зарегистрированных цен по товарам-представителям по выборочной сети базовых организаций, являющихся наиболее типичными для промышленности республики и которые в наибольшей степени отражают ее сложившуюся структуру.

Наблюдение за ценами проводится в 2100 организациях республики более чем по 9500 наименованиям конкретных изделий. При регистрации учитываются фактически сложившиеся в текущем периоде отпускные цены организаций (без учета налога на добавленную стоимость, акцизов, других налогов и платежей из выручки, а также расходов по транспортировке, погрузке и разгрузке продукции) на продукцию, предназначенную для реализации. В качестве товаров-представителей отобраны товары, характерные для каждого вида экономической деятельности, имеющие наибольший удельный вес в общем объеме выпуска товаров и выпускаемые в организации в течение длительного времени.

Рассчитанные по товарам-представителям индексы цен путем последовательной агрегации распространяются на соответствующие уровни классификации видов экономической деятельности, представленные выбранными товарами-представителями. В качестве весов используются данные об объеме отгруженной продукции в стоимостном выражении базисного периода.

Очевидно, что в Беларуси и России выборочные совокупности предприятий и товаров-представителей, на основе которых рассчитываются индексы цен производителей промышленной продукции, существенно различаются.

Таким образом, с учетом изложенной информации, на наш взгляд, информационная и аналитическая ценность индексов реальных курсов, рассчитанных с использованием индексов цен производителей промышленной продукции, ниже, чем у индексов реальных курсов, рассчитанных на основе индексов потребительских цен.

Вместе с тем, необходимо отметить, что косвенные негативные эффекты будут выражаться в случае увеличения разницы между внутренними ценами на нефть и газ в России и экспортными ценами на нефть и газ для Беларуси.

На рисунке 3 представлена динамика индексов реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют, рассчитанная с использованием индексов потребительских цен и индексов цен производителей промышленной продукции, в январе 2008 г. – мае 2016 г. На данный момент последние доступные статистические данные об индексах реального курса, рассчитанного с использованием индексов цен производителей промышленной продукции, опубликованы за май 2016 г.

 Равновесен ли реальный курс?

(Кликните по картинке для увеличения изображения)

Рисунок 3. Динамика индексов реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют, рассчитанных с использованием ИПЦ и ИЦПП, в процентах к декабрю 2007 г.

На представленном рисунке ярко видно, что на протяжении всего анализируемого периода траектория реального курса, рассчитанная с использованием индексов цен производителей промышленной продукции, заметно превышает траекторию реального курса, рассчитанного на основе индексов потребительских цен. Так, в мае 2016 г. индекс реального эффективного курса белорусского рубля, рассчитанного с использованием индексов цен производителей промышленной продукции, в процентах к декабрю 2007 г. составил 117,17% против индекса реального курса, рассчитанного на основе индексов потребительских цен, в размере 79,08%.

Таким образом, исходя из указанных цифр, напрашивается вывод о необходимости снижения цен производителей промышленной продукции в Беларуси в среднем на 26,2% (при прочих равных условиях) с тем, чтобы выровнять динамику индексов реальных курсов, рассчитанных с использованием индексов потребительских цен и индексов цен производителей промышленной продукции.

Однако в данном случае нужно принимать во внимание изложенные выше аспекты (включая методологические различия в расчете индексов цен производителей промышленной продукции в Беларуси и странах – основных торговых партнерах Беларуси).

На рисунке 4 представлена динамика индексов реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют и к российскому рублю, рассчитанных с использованием индексов цен производителей промышленной продукции.

 Равновесен ли реальный курс?

(Кликните по картинке для увеличения изображения)

Рисунок 4. Динамика индексов реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют и к российскому рублю, рассчитанных с использованием ИЦПП, в процентах к декабрю 2007 г.

На представленном рисунке ярко видно, что, начиная с июня прошлого года, динамика реального курса белорусского рубля к российскому рублю обгоняет динамику реального эффективного курса к корзине валют.

Так, в мае 2016 г. индекс реального курса белорусского рубля к российскому рублю, рассчитанный с использованием индексов цен производителей промышленной продукции, в процентах к декабрю 2007 г. составил 114,05% против индекса реального эффективного курса к корзине валют в размере 107,17%.

Таким образом, для того, чтобы выровнять динамику указанных индексов реальных курсов, необходимо цены белорусских производителей, ориентированных на российский рынок, снизить в среднем на 6% либо девальвировать номинальный курс белорусского рубля к российскому рублю на 6,4% (либо использовать комбинированный вариант из этих двух вариантов).

К слову, номинальный средний официальный курс белорусского рубля к российскому рублю в мае 2016 г. составил 2,9635 руб. за 100 рос. руб. (с учетом деноминации). Причем в июле 2016 г. средний официальный курс белорусского рубля к российскому рублю снизился по сравнению с маем 2016 г. на 4,9% до рекордных 3,1082 руб. за 100 рос. руб.

Таким образом, в текущей ситуации денежные власти стараются несколько занизить реальный курс белорусского рубля к российскому рублю с тем, чтобы повысить ценовую конкурентоспособность белорусских экспортеров на российском рынке вкупе с ухудшением ценовой конкурентоспособности российских компаний в Беларуси.

При этом нужно вновь оговориться о различиях в статистической методологии и структуре промышленного производства в Беларуси и России.

В России индекс цен производителей промышленных товаров рассчитывается на основании регистрации цен на товары-представители в базовых организациях. Наблюдение за ценами производителей осуществляется более чем в 10 тыс. организаций. Расчет средних цен и индексов цен производится более чем по 1100 товарам-представителям. Цены производителей представляют собой фактически сложившиеся на момент регистрации цены указанных организаций на произведенные товары (оказанные услуги), предназначенные для реализации на внутреннем рынке (без косвенных товарных налогов – налога на добавленную стоимость, акциза и т.п.).

При этом Росстат дополнительно рассчитывает индексы цен на приобретенные промышленными организациями отдельные виды товаров на основании регистрации цен на товары-представители по установленной номенклатуре. Средняя цена приобретения включает, помимо цены производства, налог на добавленную стоимость, акциз, транспортные, сбытовые, посреднические и другие расходы. Построение индексов цен приобретения осуществляется по сопоставимому кругу видов товаров в отчетном и базисном периоде и предусматривает систему взвешивания на основе данных о количестве приобретенной продукции за предыдущий год.

Кроме того, в арсенале Росстата есть и другие ценовые индексы, которые отсутствуют в белорусской статистической практике (например, сводный индекс цен на продукцию (затраты, услуги) инвестиционного назначения).

В конечном счете, Нацбанк Беларуси в текущем году по-прежнему будет придерживаться тактики заниженного реального эффективного курса белорусского рубля с тем, чтобы стимулировать экспорт белорусских товаров и услуг на внешние рынки и одновременно ограничивать импорт товаров и услуг из-за рубежа.

К слову, о заниженности реального курса белорусского рубля свидетельствует положительное сальдо текущих внешнеэкономических операций, связанных с движением товаров, услуг, доходов и трансфертов (+754,2 млн. долл. в первом полугодии 2016 г.), а также чистое предложение иностранной валюты со стороны населения, предприятий и нерезидентов (+717,9 млн. долл. в первом полугодии 2016 г.).

В то же время, необходимо подчеркнуть, что дальнейшее занижение реального курса за счет девальвации номинального курса белорусского рубля может привести к обострению инфляционных рисков, падению реальных денежных доходов населения и ухудшению финансового положения предприятий и банков (в том числе за счет увеличения долговой нагрузки, связанной с погашением и обслуживанием валютных обязательств).

В данном случае примечательно, что эксперты Евразийского фонда стабилизации и развития в обосновании выделения второго транша финансового кредита отмечают, что «чрезмерная опора на режим плавающего курса для управления внешними дисбалансами будет приводить к ухудшению балансов предприятий и банков и окажет давление на цены». Поэтому эксперты фонда справедливо полагают, что «приверженность к проведению политики гибкого валютного курса должна сочетаться с готовностью властей решать проблемы внешних дисбалансов преимущественно за счет структурных мер политики, включая дальнейшее сокращение директивного кредитования и субсидий».

Действительно, дальнейшее занижение реального курса белорусского рубля к российскому рублю за счет девальвации номинального курса национальной валюты не приведет к сокращению импорта природного газа и сырой нефти из России. Очевидно, что в данном случае вместо девальвации белорусского рубля нужно делать ставку на энергосбережение и эффективность переговоров с российской стороной в нефтегазовой сфере. 

Комментарии

>>и эффективность переговоров с российской стороной в нефтегазовой сфере.

Если россия пробьёт СП2, то рычагов для эффективных переговоров не останется. Тогда останется только ''делать ставку на энергосбережение'', по примеру украины, которая эффективно сокращает как промышленность так и население.

Гость

Похоже, вы не читали проект основных направлений ДКП на 2017 год... Вот и фантазируете.

Гость

Интересно и что же в проекте ОНДКП на 2017 г. написано о реальном эффективном курсе белорусского рубля к корзине валют стран - основных торговых партнеров Беларуси?

Александр Муха

1) Вообще-то газотранспортная система Беларуси принадлежит Газпрому.

2) По энергосбережению - просто сравните следующие статистические данные:

Польша:

внутреннее потребление природного газа в 2014 г. - 14,259 млрд. куб. м. (в том числе домашние хозяйства - 3,464 млрд. куб. м.);

ВВП по паритету покупательной способности в 2015 г. - 1005,5 млрд. долл. (или 1,006 трлн. долл., как Вам удобнее);

ВВП по ППС на душу населения в 2015 г. - 26,455 тыс. долл.;

Численность населения по состоянию на 1 января 2016 г. - 38,437 млн. человек.

Беларусь:

внутреннее потребление природного газа в 2015 г. - 19,121 млрд. куб. м. (в том числе домашние хозяйства - 1,793 млрд. куб. м.);

ВВП по паритету покупательной способности в 2015 г. - 167,692 млрд. долл.;

ВВП по ППС на душу населения в 2015 г. - 17,654 тыс. долл.;

Численность населения по состоянию на 1 января 2016 г. - 9.498 млн. человек.

Я думаю Вы сможете сделать выводы самостоятельно.

3) Причем здесь Украина?

4) Является ли ЕАЭС действительно экономическим союзом, если цена природного газа для Беларуси почти в два раза дороже, чем для России? Ведь, следуя этой логике, белорусские НПЗ, например, должны поставлять нефтепродукты в Россию по цене, в два раза превышающую внутреннюю цену в Беларуси. Тогда какой же это экономический союз?

Александр Муха Гостю в 11.54

1.вообще-то долг беларуси за газ уже превысил 270 млн долларов и платить она не собирается,

принадлежность чего-либо кому-либо в беларуси ничего ему не гарантирует.

2.внешний долг польши на душу более чем в два раза выше чем у беларуси.

3. украина пример как оно бывает если переговоры с россией не достаточно эффективны.

4.по газу есть контракт, который следует исполнять,

нефтепродукты в россию беларусь не поставляет исходя из своей выгоды и вопреки договоренностям.

Ничто не мешает беларуси выйти из еаэс, чтобы понять является ли он действительно экономическим союзом или нет.

Гость

1) Хотел бы Вас поправить: ОАО «Газпром трансгаз Беларусь» оплачивает Газпрому поставки природного газа в полном объеме. Так, по данным Белстата, средняя цена импортируемого из России природного газа в январе-мае 2016 г. составила 136,68 долл. за 1 тыс. куб. м. (минус 4% по сравнению с январем-маем 2015 г.).

Если и есть задолженность, то у белорусских предприятий перед ОАО «Газпром трансгаз Беларусь».

Но вот любопытно, что ОАО «Газпром трансгаз Беларусь» в первом квартале 2016 г. заработало чистую прибыль в размере 61,9 млн. долл. Неплохой показатель по нынешним временам. А Вы хотите к нему прибавить еще пару сотен миллионов долларов. Интересно у самого Газпрома есть такая прибыльность и рентабельность на внутреннем рынке России?

2) Причем здесь внешний долг Польши? В предыдущем комментарии я хотел показать, что Польша потребляет гораздо меньше природного газа, чем Беларусь, как в абсолютном выражении (почти на 5 млрд. куб. м. меньше), так и в относительном выражении (на душу населения и на 1 доллар ВВП). В данном случае речь идет об энергосбережении и уменьшении энергоемкости ВВП, а не о внешнем долге.

3) То есть Вы считаете, что именно переговоры по цене на газ между Украиной и Россией и послужили спусковым крючком?

И, если следовать Вашей логике, выходит, что Беларусь должна прекратить переговоры и перестать учитывать свои интересы. Но партнеры как раз таки и должны уметь договариваться на взаимовыгодной основе, учитывая интересы друг друга.

4) А Вы видели этот контракт в глаза? Да и всегда можно подписать дополнительное соглашение к основному договору с учетом изменившихся обстоятельств. Это же касается и нефтепродуктов.

А почему Вы сразу предлагаете Беларуси выйти из ЕАЭС? Почему бы, напротив, не сосредоточиться на углублении интеграции в формате ЕАЭС, но с учетом интересов всех участников процесса с тем, чтобы ни у кого из них не возникло желания выйти из состава ЕАЭС? Например, создать в ЕАЭС единый рынок газа, нефти и нефтепродуктов не в 2025 г., а в следующем году. Как Вам это предложение?

Александр Муха

1.>>Если и есть задолженность, то у белорусских предприятий перед ОАО «Газпром трансгаз Беларусь».

Это как раз иллюстрация того факта, что принадлежность чего-либо кому-либо в беларуси ничего ему не гарантирует. Потому россия на всякий случай срезала на 40% глубоко убыточные для неё поставки беспошлинной нефти в беларусь.

2.у польши другая структура потребления газа - 8% против 70% у беларуси . Потому россия предложила беларуси построить аэс, чтобы снизить потребление газа для нужд энергетики.

3. украина переоценила свою значимость для россии (по транзиту газа в т.ч.), беларусь может совершить ту же ошибку.

4.допсоглашения это так просто, но тогда все другие клиенты газпрома тоже запросят допсоглашения и выгодную им цену.

Уг`лубить и расширить конечно можно, но зачем это россии. Что касается единого рынка нефти и газа, вроде дело идёт к созданию энергетической биржи в санкт-петербурге. Вот там на рынке беларусь похоже и будет покупать газ и нефть.

Гость

'Все другие клиенты газпрома' (ну почти все) не являются участниками ЕАЭС, Союзного государства Беларуси и России, ОДКБ и др.

'Уг`лубить и расширить конечно можно, но зачем это россии'. Тогда в этом случае встает вопрос о том, а зачем России ЕАЭС, Союзное государство Беларуси и России, ОДКБ? Может быть, России тогда следует выйти из этих интеграционных структур с тем, чтобы увеличить цены на газ, нефть и другие товары для Беларуси, Армении, Кыргызстана и Казахстана (в том числе за счет введения вывозных таможенных пошлин)?..

Александр Муха

>>а зачем России ЕАЭС..

По-видимому, достигнутый уровень интеграции пока устраивает россию.

В преддверии следующей волны мирового экономического кризиса ей по-видимому сейчас более важно выстроить отношения с китаем, турцией, ираном.

Пока ещё не разрешён украинский кризис. В случае распада украины соседняя беларуси ровенская область (с её АЭС) вполне может попроситься в еаэс.

Когда начнётся глобальный кризис, создание наднациональных органов, единой валюты еаэс будет техническим вопросом.

Гость

Но в этом случае выходит, что у российской стороны сейчас какой-то однобокий взгляд на интеграцию в ЕАЭС. В результате получается, что дальнейшая интеграция в ЕАЭС нецелесообразна, поскольку невыгодна России.

А создание единого рынка газа, нефти, нефтепродуктов и электроэнергии в ЕАЭС тоже будет техническим вопросом?

А что если не будет новой волны мирового экономического кризиса, распада Украины и глобального кризиса?

Александр Муха

>>нецелесообразна, поскольку невыгодна России

Россия наверное в праве делать то, что ей выгодно. Неожиданно замирилась с турцией, вот сегодня в телефонном разговоре вдруг 'Путин обсудил с премьером Болгарии совместные энергетические проекты'. Так глядишь интригами пробьет и ЮП и СП2.

>>А что если не будет новой волны..

Может и не будет, но лучше быть готовым к тому, что будет и новая волна, и распад украины.

Судя по всему россия готовится - внешнеполитическая активность, милитаризация экономики..

Гость
Добавить комментарий

Наше Мнение © 2003-2021

Публикация писем читателей не означает согласие авторов проекта с высказанным мнением.