Иностранные инвестиции: сохранение прежнего сценария привлечения капитала

Мария Акулова

Резюме

В 2014 году темпы притока иностранного капитала в Беларусь оставались низкими. Приватизация, как и ранее, рассматривалась лишь с фискальной позиции, что и объясняет отсутствие значимых приватизационных сделок.

Основным источником инвестиций являлись внешние кредиты. По причине низкой активности инвесторов и недовольства бизнеса отложено принятие решения по законопроекту об усилении роли и контроля государства в акционерных обществах.

Тенденции:

Общие сведения

В 2014 году правительство планировало привлечь порядка USD 3.5 млрд в виде прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Из этой суммы USD 2.5 млрд рассчитывали получить за счёт продажи госсобственности и привлечения ПИИ на чистой основе, оставшиеся 1.5 млрд – за счёт внешних и внутренних заимствований. Достичь поставленных задач не удалось. Объём привлечённых прямых иностранных инвестиций за прошедший год составил USD 1.832 млрд,1 что ниже (82%) соответствующего показателя за 2013 год, который составил USD 2.246 млрд. В целом суммарный объём иностранных инвестиций, привлечённых страной в 2014 году, оказался значительно ниже результатов 2013 года (USD 7.6 млрд) и составил приблизительно USD 4.1 млрд.

Валовой внешний долг за год вырос приблизительно на 9.4%: если по состоянию на 1 января 2014 года он равнялся USD 39.6 млрд (54.4% от ВВП), то год спустя – USD 40.1 млрд (52.8% от ВВП). Внешний государственный долг за год вырос приблизительно на 5.6%. На 1 января 2015 года он составил 17.2% от ВВП при пороговом значении 25%, в денежном выражении – USD 13.1, тогда как годом ранее – USD 13.0 млрд.

При этом на 2013–2014 годы пришлись основные выплаты по кредиту, полученному в рамках стенд-бай программы в 2009–2010 годах. В 2014 году Беларусь погасила порядка USD 1.2 млрд своих обязательств перед МВФ. Общий же объём выплат по всем внешним долгам за январь-сентябрь 2014 года составил USD 4.1 млрд.

Структура иностранных инвестиций, пришедших в Беларусь в 2014 году, показывает, что основную часть (56.1%) составляют «другие внешние обязательства», то есть кредиты и займы правительства и банков, различные коммерческие кредиты. Далее следуют ПИИ, доля которых в общем объёме равняется 44.4%,тогда как доля привлечённых портфельных инвестиций – 0.1%.

Прямые иностранные инвестиции и приватизация

В 2014 году объём привлечённых ПИИ на чистой основе составил USD 1.832 млрд при плане на год в USD 2.5 млрд.2 Если посмотреть на структуру привлечённых средств, то можно отметить несколько важных моментов.

Предполагалось, что USD 2.5 млрд должны быть привлекаться реальным сектором экономики за счёт приватизации государственных активов, которые находятся под контролем различных министерств и концернов. Однако данный способ позволил привлечь лишь USD 81.6 млн. Большая же часть средств (USD 1.44 млрд) поступила от юридических лиц без ведомственной подчинённости.

Как и в предыдущие годы, основным источником притока прямого иностранного капитала в экономику Беларуси явились реинвестированные доходы белорусских предприятий: в 2014 году их объём составил USD 873.6 млн (48%). На иностранные инвестиции в форме акционерного капитала пришлось USD 617.4 млн (33.7%), оставшаяся доля (18.6%) – это операции с долговыми инструментами.

По данным Белстата, доля прямых иностранных средств, направленных в промышленность, составила 12.2% за год.3 Картина ничем не отличается от ситуации, которая наблюдалась несколько лет назад. На тот момент доля средств, идущих в промышленность, составляла 10%. Это весьма низкий уровень с учётом того, что на сегодняшний день одной из ключевых задач является создание высокотехнологичных производств и модернизация промышленного сектора и экономики в целом.

Что касается приватизационного процесса, то в 2014 году план по продаже государственных активов оказался проваленным. Данные Белстата свидетельствуют о том, что сумма проданных пакетов акций (составляющих более 10% в уставном фонде), принадлежащих государству (по данным Госкомимущества), составила USD 15.8 млн. Причина столь низкой активности заключается в изменении отношения к приватизации со стороны правительства.

В Беларуси наиболее активная фаза приватизация пришлась на 2008–2011 годы, однако уже в 2012 году произошли качественные изменения в процедуре, что повлияло на результат. Возврат к плановым спискам и пролонгация процесса принятия решения по каждому из активов на продажу привели к тому, что в последние годы приватизационные сделки практически не осуществляются. Более того, как утверждает Г. Кузнецов, председатель Госкомимущества Республики Беларусь, длительность процедуры по подготовке актива к приватизации оказывает негативное влияние на интерес инвесторов, которые переключают своё внимание на более интересные активы вне Беларуси.

Таким образом, из единичных продаж, произошедших в 2014 году, можно отметить выкуп государственной доли ОАО «Белгипс» российской корпорацией «Волма»: 99.5% акций компании проданы за USD 5.27 млн. Кроме того, российский государственный банк «ВТБ» выкупил оставшиеся 2.63% акций ЗАО «Банк ВТБ», тем самым доведя свою долю до 100%; ориентировочная сумма продажи миноритарного пакета составила USD 2 млн. Белорусско-польское СООО «Конте Спа» выкупило оставшиеся 19.39% акций ОАО «Брестский чулочный комбинат» у государства, заплатив за них BYR 39 млрд.

На протяжении года власти предпринимали неоднократные попытки активизировать приватизационный процесс, однако эффект оказался нулевым. В качестве примера можно упомянуть несколько попыток продажи госпакетов крупных активов, интереса к которым не наблюдалось.

В частности, проводился очередной конкурс по продаже 51% государственной доли в СООО «МТС». Процесс продажи госдоли мобильного оператора ведётся с 2011 года, но краеугольным камнем по-прежнему остаётся вопрос цены. В 2008 году заявленная стоимость пакета в USD 1 млрд вызвала критику и несогласие инвесторов. В конце 2013 года Беларусь снизила стоимость продажи до USD 863 млн, однако и эта уступка не добавила привлекательности активу, поскольку ожидалось, что стоимость белорусской «дочки» будет сопоставима с рыночным мультипликатором оценки российской ОАО «МТС». Попытка продажи блокирующего пакета 25% + 1 акций ОАО «Гродно-Азот» по цене не менее USD 414 млн также не увенчалась успехом: на конкурс по продаже не поступило ни одной заявки.

Более успешными в вопросе кооперирования с иностранными инвесторами оказались частные компании. В 2014 году заключены знаковые сделки в IT секторе, который сегодня является одним из основных генераторов поступления валюты в страну. Компания-разработчик мобильных приложений Apalon поглощена американской компанией IMindspark; ориентировочная сумма сделки составила USD 80–100 млн. Российская интернет-компания Mail.ru Group выкупила у белорусской компании MapsWithMe GmbH картографический сервис MAPS.ME приблизительно за USD 30 млн.

В блоке Greenfield инвестирования следует отметить важную роль литовского капитала. Так, литовская компания ARVI заявила о намерении потратить порядка EUR 70 млн на строительство комбикормового завода в Могилёвской области и ферм по выращиванию и откорму индюшек, а также на реконструкцию Белыничского протеинового завода. Другая литовская компания «Модус Групп» планирует вложить EUR 10 млн в строительство солнечной электростанции. Наконец, компания Capital City собирается инвестировать порядка USD 70 млн в строительство спортивно-оздоровительного центра и многофункционального комплекса в Минске.

Если говорить о вложениях средств белорусскими игроками, то и здесь можно выделить ряд соглашений. Национальный банк Республики Беларусь выкупил 100% акций ОАО «Банк Москва–Минск» за USD 55.7 млн. Компания Wargaming реализовала опцион на покупку 1 млн американских депозитарных расписок китайской компании KongZhong за USD 5.94 млн, тем самым увеличив свою долю с 6.7 до 8.6%. Фонд прямых инвестиций «Зубр Капитал» приобрёл блокирующий пакет акций компании «СофтКлуб» за USD 14 млн.

Портфельные инвестиции

Несмотря на активное рекламирование на road-show в конце 2013 года, экономические причины не позволили Беларуси разместить свои суверенные облигации на рынках Европы и Азии. На протяжении года наблюдалось колебание котировок уже размещённых евробондов.

Первая половина года оказалась чрезвычайно благоприятной. Весьма вероятно, что чемпионат мира по хоккею, проходивший в Минске в мае 2014 года, положительно сказался на имидже Беларуси в мире, что повлекло за собой рост цен еврооблигаций и соответствующее снижение ставок. В июне-июле зафиксированы исторически минимальные значения уровня доходности: для 5-летних евробондов с погашением в 2015 году уровень в июне составил 5.09%; для 7-летних евробондов с погашением в 2018 году доходность в июле упала до 6.06%.

Однако разразившийся нефтяной кризис, ухудшение отношений России с мировым сообществом, прямая зависимость Беларуси от восточного соседа и девальвация национальной валюты сказались на положении белорусских долговых бумаг. В результате к концу 2014 года их доходность возросла до 19.19% (с погашением в 2015 году) и 11.87% (с погашением в 2018 году). Столь значительный рост ставок крайне негативно влияет на возможность нового размещения суверенных еврооблигаций. Ещё осенью 2014 обсуждалось потенциальное размещение 10-летних бумаг на сумму USD 1–1.5 млрд. Однако в нынешних условиях этот вариант привлечения внешнего капитала становится очень дорогостоящим.

В 2014 году продолжилась практика размещения государственных бумаг на внутреннем рынке. Изначально министерство финансов планировало внутреннее заимствование в пределах USD 900 млн, за счёт выпуска валютных облигаций для физических (USD 100 млн) и юридических лиц (USD 800 млн) лиц. В итоге удалось привлечь USD 355 млн и EUR 60 млн. В 2015 году правительство будет активно использовать внутреннее заимствование ввиду невыгодности внешнего.

Другие внешние обязательства

В январе-сентябре 2014 года чистые объёмы других внешних обязательств выросли на USD 1432.7, их доля в общем объёме привлечённого иностранного капитала составила 48.5%. Основная часть привлечена через внешние обязательства правительства Беларуси и коммерческие кредиты.

В декабре 2013 года подписано соглашение с правительством Российской Федерации о предоставлении дополнительного кредита на сумму до USD 2 млрд на срок до 10 лет. В конце июня 2014 средства поступили в казну и позволили улучшить ситуацию с ЗВР, повысив их на USD 1.1 млрд. Часть средств пошла на погашение ранее привлечённых ссуд.

Предполагалось, что в 2014 году будет получен шестой транш кредита Антикризисного фонда ЕврАзЭС в размере USD 440 млн. Но поскольку Беларусь не выполнила ряд пунктов из специальной стабилизационной программы, решение о выделении кредита перенесено на 2015 год.

Наконец, в декабре 2014 подписано соглашение с Государственным банком развития Китая об открытии двух долгосрочных кредитных линий сроком на 15 лет на общую сумму до USD 1 млрд. Предполагалось, что полученные средства будут направлены на реализацию инвестиционных проектов в различных секторах экономики, а также на поддержку малого и среднего бизнеса.

Что касается внешнего заимствования, произведённого субъектами хозяйствования, то можно отметить следующие соглашения. Белорусские НПЗ открыли кредитные линии на финансирование текущей деятельности у БПС-Сбербанка и Сбербанка России на общую сумму EUR 150 млн. Евразийский банк развития принял решение об открытии ОАО «БелАЗ» и ООО «Алютех» трёхлетних кредитных линий на сумму USD 75 млн и 25 млн соответственно.

Сбербанк России решил предоставить РУП «Беларуснефть» две кредитные линии на общую сумму EUR 74 млн, а также USD 50 млн – ООО «Табак-Инвест». АСБ «Беларусбанк» продолжил практику привлечения синдицированных кредитов и подписал соглашения на общую сумму порядка EUR 133 млн. Схожие действия осуществил ОАО «Белорусский народный банк», привлекший USD 12 млн от ЕБРР и 6 млн – от МФК на срок до четырёх лет.

Меры по привлечению внешнего финансирования и улучшению инвестиционного климата

  1. Закон № 231-З «О рынке ценных бумаг» от 5 января 2015 года. Семнадцатого декабря 2014 года Палата представителей приняла законопроект «О рынке ценных бумаг», 18 декабря проект одобрен Советом Республики. Дата вступления закона в силу – 10 июля 2015 года.4 В законе регулируется порядок эмиссии и обращения ценных бумаг, прописаны требования к профессиональным участникам рынка, а также пункты по предотвращению утечки информации.
  2. Отложено рассмотрение проекта закона «О внесении изменений и дополнений в Закон Республики Беларусь “О приватизации государственного имущества и преобразовании государственных унитарных предприятий в открытые акционерные общества”». Ещё летом 2013 года в первом чтении принят проект закона о приватизации, который предполагал повышение роли государства в акционерных обществах путём внедрения государственных представителей. Предполагалось, что государство сможет принимать решения даже в тех акционерных обществах, где его доля не является мажоритарной. Бизнес-сообщество Беларуси и иностранные инвесторы весьма негативно восприняли данный проект. По причине потенциального снижения интереса со стороны иностранных инвесторов принятие законопроекта во втором чтении так и не состоялось. Скорее всего оно не произойдёт и в 2015 году.

Заключение

Согласно постановлению Совета министров № 1238 от 24 декабря 2014 года, в 2015 году предполагается проведение приватизации на общую сумму не менее USD 850 млн.5 В идеале планируется расстаться с государственными долями в порядка 60 активах, среди которых ОАО «Могилёвхимволокно», ОАО «Горизонт», ОАО «БАТЭ», СООО «МТС». Однако шансы на реализацию поставленной задачи невелики. Как и в предыдущие годы, сохраняется несколько причин торможения приватизационного процесса.

С одной стороны, запрашиваемая государством цена значительно отличается от рыночной стоимости актива. С другой стороны, большая часть активов, предлагаемых к продаже, нерентабельные и убыточные, что и объясняет крайне низкий интерес. Дополнительным фактором, понижающим шансы на успешную приватизацию, является негативная экономическая ситуация в России, которая всегда выступала основным источником внешних денег для Беларуси. Однако в 2015 году её инвестиционная активность обещает быть невысокой, поскольку основное внимание будет уделено решению внутренних экономических проблем.

В 2015 году продолжится размещение валютных гособлигаций на внутреннем рынке. Одновременно с этим представляется маловероятным использование евробондов как инструмента привлечения внешнего финансирования ввиду тяжёлой экономической ситуации в Беларуси и соответствующих высоких рисков.

Таким образом, ухудшение экономической ситуации позволяет предположить, что в 2015 году ситуация с привлечением внешнего финансирования будет ещё сложнее, чем годом ранее. Повысить инвестиционную привлекательность может лишь гибкость в подготовке и продаже активов, а также изменение отношения к иностранным инвесторам. В противном случае единственным выходом останутся кредиты. Однако в текущих экономических условиях привлекать их будет намного сложнее, чем ранее.