В ожидании отмены обязательной продажи валюты

Валютные риски растут

Национальный банк Беларуси планирует отменить обязательную продажу валютной выручки с середины 2018 г. Каковы возможные последствия этого решения центрального банка?

Александр Муха. Национальный банк Беларуси, начиная с сентября 2016 г., последовательно снижает норматив обязательной продажи иностранной валюты. Так, норматив обязательной продажи валютной выручки с 1 сентября 2016 г. снижен с 30% до 20%, а с 1 октября 2017 г. – с 20% до 10%.

Снижение норматива обязательной продажи валютной выручки привело к уменьшению предложения иностранной валюты на Белорусской валютно-фондовой бирже. Так, по данным Нацбанка, объем обязательной продажи иностранной валюты на Белорусской валютно-фондовой бирже в 2017 г. сократился до USD4,424 млрд против USD5,533 млрд в 2016 г. и USD8,168 млрд в 2015 г.

При этом обязательная продажа иностранной валюты в январе-феврале 2018 г. уменьшилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 33,8% до USD466,3 млн.

В результате доля проданной в счет обязательной продажи валюты в общем объеме валютных поступлений в феврале 2018 г. снизилась до 7,4% против 16,1% в январе 2017 г. и 25,2% в январе 2016 г.

На наш взгляд, полная отмена обязательной продажи валютной выручки сама по себе не приведет к ухудшению ситуации на внутреннем валютном рынке в текущем году.

Однако, с другой стороны, нужно признать, что в случае негативного экономического сценария возможности центрального банка в части сглаживания колебаний обменного курса белорусского рубля при нулевом нормативе обязательной продажи валюты сужаются (при прочих равных условиях).

К слову, во втором полугодии 2018 г. негативное влияние на динамику показателей внутреннего валютного рынка Беларуси (включая обменный курс белорусского рубля) могут оказать следующие внутренние и внешние экономические факторы.

1) Ожидаемое уменьшение чистого предложения валюты со стороны физических лиц на фоне роста денежных доходов населения.

Физические лица в первом квартале 2018 г. продали на чистой основе USD303,3 млн (с учетом безналичных операций) против USD500,3 млн в первом квартале 2017 г.

По расчетам BusinessForecast.by, средняя начисленная зарплата белорусских работников (без микроорганизаций и малых организаций без ведомственной подчиненности) в первом квартале 2018 г. возросла по сравнению с первым кварталом 2017 г. на 15,5% – с 386,1 долл. до USD446. При расчете использовался средневзвешенный курс белорусского рубля по отношению к доллару США на внутреннем валютном рынке: в первом квартале 2017 г. – 1,9102 руб. за 1 долл., а в первом квартале 2018 г. – 1,9748 руб.

Отдельно в марте 2018 г. средняя начисленная зарплата белорусских работников составила USD473,5.

2) Возможное увеличение чистого спроса на валюту со стороны предприятий на фоне отмены целевой покупки валюты для юридических лиц и индивидуальных предпринимателей.

Так, Национальный банк Беларуси с 10 апреля 2018 г. отменил ограничения по целевой покупке валюты для юридических лиц и индивидуальных предпринимателей, что может привести к увеличению чистого спроса на валюту со стороны предприятий.

Субъекты хозяйствования в первом квартале 2018 г. купили на чистой основе USD385,3 млн против USD83,2 млн в первом квартале 2017 г.

Таким образом, чистое предложение валюты со стороны населения в текущем году не в полной мере перекрывает чистый спрос на валюту со стороны предприятий, что чревато ухудшением ситуации на внутреннем валютном рынке.

3) Ожидаемое замедление темпов роста валютных поступлений в связи с усложнением доступа на российский рынок для белорусской сельскохозяйственной продукции и продуктов питания.

4) Сохранение напряженного графика платежей по государственному долгу Беларуси.

По данным Министерства финансов, график платежей по государственному долгу Беларуси, исходя из процентных ставок и обменных курсов, сложившихся по состоянию на 1 января 2018 г., выглядит следующим образом (основной долг и проценты): 2018 г. – USD3,552 млрд, 2019 г. – 3,602 млрд, 2020 г. – 3,776 млрд, 2021 г. – 3,540 млрд, 2022 г. – 3,604 млрд, 2023 г. – 4 млрд, 2024 г. – 2,587 млрд долл. и 2025 г. – 2,361 млрд долл.

В том числе график платежей по внешнему государственному долгу Беларуси сложился следующим образом (основной долг и проценты): 2018 г. – 2,886 млрд долл., 2019 г. – 2,382 млрд долл., 2020 г. – 2,443 млрд долл., 2021 г. – 3,134 млрд долл., 2022 г. – 2,984 млрд долл., 2023 г. – 3,578 млрд, 2024 г. – 2,371 млрд и 2025 г. – USD2,215 млрд.

В случае дальнейшего увеличения объемов реструктуризации обязательств проблемных предприятий у правительства Беларуси может существенно увеличиться потребность в привлечении новых внешних заимствований в целях погашения и обслуживания ранее накопленного внешнего государственного долга.