Краткосрочные перспективы белорусского рубля

? 4 августа председатель правления Нацбанка Павел Каллаур, рассуждая о перспективах курса белорусского рубля, сказал, что хоть тот и зависит от цены на нефть и, соответственно, курса российского рубля, в Нацбанке не ожидают существенных его изменений. Значит ли это, что в случае если падение цен на нефть продолжится, Нацбанк не будет предпринимать специальных усилий по удержанию курса рубля?

Александр Муха. Необходимо отметить, что динамика обменного курса белорусского рубля к доллару США зависит от целой совокупности внутренних и внешних экономических факторов, в том числе от динамики курса российского рубля к доллару США. Однако это не означает, что в текущей ситуации динамика курса белорусского рубля к доллару США привязана к динамике курса российского рубля к американской валюте. Если бы это было так, то Нацбанк Беларуси установил бы жесткую привязку курса белорусского рубля к российскому рублю, например, на уровне 295 руб. за 1 рос. руб.

В действительности динамика курса белорусского рубля к российскому рублю зависит от соотношения спроса и предложения российских рублей на внутреннем валютном рынке. При этом изменение с 1 июня режима валютных торгов на Белорусской валютно-фондовой бирже с фиксинга на непрерывный двойной аукцион позволило повысить гибкость обменного курса белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам (в том числе к российскому рублю).

С другой стороны, центральный банк в текущей ситуации не заинтересован в чрезмерном укреплении курса белорусского рубля к российскому рублю, поскольку это может негативно сказаться на динамике экспорта белорусских товаров и услуг в Россию. Так, валютная выручка белорусских нефинансовых предприятий и домашних хозяйств, поступающая из России, в первом полугодии 2015 г. сократилась сразу на 2,508 млрд. долл. (или на 28,6%) до 6,247 млрд. долл. Причем доля России в структуре валютной выручки Беларуси уменьшилась с 40,6% в первом полугодии 2014 г. до 37,4% в первом полугодии 2015 г.

При этом в первом полугодии 2015 г. Россия оплатила 81,3% белорусского экспорта российскими рублями, 1,4% – белорусскими рублями, 12% – долларами США, 4,9% – евро и 0,5% остальными валютами.

Поэтому можно предположить, что Нацбанк Беларуси будет препятствовать дальнейшему укреплению курса белорусского рубля к российскому рублю, выставляя на бирже анонимные заявки на покупку российских рублей по цене, например, 245 руб. за 1 рос. руб. Однако для выравнивания кросс-курсов по остальным валютам центральный банк одновременно будет выставлять заявки на покупку долларов США и евро по более высокой цене.

Разумеется, в этом случае мы будем наблюдать определенное снижение курса белорусского рубля к доллару США и евро. В частности, курс белорусского рубля к доллару США может обновить исторические максимумы и временно взобраться на территорию выше отметки 16000 руб. за 1 долл. Так, с начала текущего года по 6 августа курс белорусского рубля к доллару США снизился на 31,4% до рекордных 15565 руб. за 1 долл.

Вместе с тем, по нашим оценкам, в текущей ситуации потенциал дальнейшего падения цены на нефть и, соответственно, курса российского рубля к доллару США выглядит ограниченным. Нынешнее снижение цен на нефть вкупе с падением российского рубля скорее всего носит локальный характер. С начала текущего года по 6 августа официальный курс российского рубля к доллару США снизился на 11,5% до 62,7184 рос. руб. К слову, исторический максимум 69,664 рос. руб. за 1 долл. был достигнут 3 февраля 2015 г. При этом котировки фьючерсов на нефть марки Brent на бирже ICE Futures днем 5 августа торговались выше психологически значимой отметки в 50 долл.

В результате на этом фоне потребность в проведении валютных интервенций Нацбанка с целью ограничения укрепления курса белорусского рубля к российскому рублю может отпасть сама собой (особенно в случае укрепления российской валюты на международном валютном рынке).

В целом, по расчетам BusinessForecast.by, реальный эффективный курс белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров Беларуси в июне 2015 г. является заниженным на 2,39% относительно равновесного значения. Формально для того чтобы вернуться к равновесному значению реального обменного курса, нужно укрепить номинальный курс белорусского рубля на 2,39%. В любом случае необходимости в резкой девальвации номинального курса белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров сейчас нет (но, разумеется, при условии ограничения годовых темпов внутренней инфляции).