Традиционные советы МВФ

? Руководство миссии МВФ обнародовало свои рекомендации правительству Беларуси. Какие это рекомендации? Насколько вероятно сотрудничество Беларуси с МВФ на этих условиях в 2013 году?

Александр Муха. Рекомендации экспертов фонда традиционно связаны с необходимостью поддержания жесткой макроэкономической политики с тем, чтобы ограничить внутренние и внешние дисбалансы белорусской экономики. В частности, такая экономическая политика позволит удержать инфляцию в пределах целевого показателя (не более 12%).

Вместе с тем, следует отметить, что денежные власти Беларуси (Нацбанк и Министерство финансов) придерживаются рекомендаций специалистов МВФ. Так, в настоящее время государственный бюджет исполняется с профицитом. В январе 2013 г. профицит бюджета сектора государственного управления (республиканский бюджет, местные бюджеты и бюджет Фонда социальной защиты населения) составил Br2,309 трлн., или 5,5% к ВВП. По состоянию на 1 марта 2013 г., на счетах правительства в Нацбанке хранится Br3,086 трлн. и USD 6,369 млрд.

Политика зарплат в текущем году также выглядит более сдержанной. В феврале 2013 г. средняя начисленная зарплата работников снизилась по сравнению с декабрем 2012 г. на 5,1% до 519,6 долл. При расчете использовался средневзвешенный курс покупки доллара США на рынке наличных иностранных валют: в декабре 2012 г. – 8658,01 руб. за 1 долл., в феврале 2013 г. – 8670,11 руб.

К слову, миссия фонда рекомендует белорусскому правительству ограничить рост зарплат в 2013 г. целевым уровнем инфляции (12%). В этом случае средняя зарплата работников в декабре 2013 г. может достигнуть USD 613,3 (при условии стабильного обменного курса), что в принципе совпадает с планами властей.

Кроме того, эксперты МВФ рекомендуют ограничить темпы роста валютного кредитования предприятий вкупе с резким сокращением целевого и субсидируемого кредитования в белорусских рублях.

По данным Нацбанка, в январе-феврале 2013 г. остаток задолженности клиентов банков по кредитам и иным активным операциям возрос на Br 7,466 трлн. (или на 3,6%) до рекордных Br 215,816 трлн. на 1 марта, что составляет USD 25,095 млрд. в эквиваленте. В том числе рублевая задолженность клиентов возросла в анализируемом периоде на Br 2,414 трлн. (на 2,2%) до рекордных Br 113,671 трлн., валютная задолженность – на USD 547,9 млн. (на 4,8%) до рекордных USD 11,877 млрд. на 1 марта.

Однако следует пояснить, что сохранение высоких темпов банковского кредитования связано с относительно невысоким уровнем насыщенности экономики кредитами и займами. Так, по нашим расчетам, отношение задолженности клиентов банков по кредитам и иным активным операциям к объему ВВП Беларуси в годовом исчислении по состоянию на 1 марта 2013 г. составило всего 40%, что ниже аналогичных показателей стран Центральной и Восточной Европы.

В этом смысле заявление главы миссии МВФ в Беларуси Дэвида Хофмана о преждевременности снижения ставки рефинансирования выглядит дискуссионным. Тем более что основные процентные ставки на финансовом рынке Беларуси сейчас находятся в положительной области относительно темпов инфляции в годовом выражении. В частности, по расчетам BusinessForecast.by, в феврале 2013 г. реальная ставка рефинансирования, рассчитанная с учетом годового темпа инфляции по формуле Фишера, составила +5,9%.

Очевидно, что с точки зрения реальных процентных ставок текущие значения номинальных ставок по рублевым кредитам и депозитам выглядят уже завышенными. На наш взгляд, в текущем году процентные ставки по рублевым инструментам будут снижаться, как в номинальном выражении, так и в реальном выражении. Дальнейший потенциал роста инфляции выглядит ограниченным, поскольку к настоящему времени практически завершилась корректировка цен, связанная с резкой девальвацией белорусского рубля в 2011 г.

На наш взгляд, с точки зрения экономической повестки дня стороны могли бы договориться о реализации новой программы standby в Беларуси. Однако для фактического запуска программы необходима полноценная нормализация политических отношений между Беларусью и Евросоюзом и США. С другой стороны, у Беларуси сейчас есть возможность привлечь в ходе размещения третьего выпуска еврооблигаций средства, выделение которых не сопровождается выдвижением политических и экономических требований.

Остается добавить, что Беларусь в настоящее время погашает и обслуживает долговые обязательства перед фондом своевременно и в полном объеме. Так, правительство Беларуси 22 марта 2013 г. осуществило очередную выплату основного долга по кредиту МВФ в размере 54,741 млн. СДР, или USD 82,339 млн. в эквиваленте. В феврале 2009 г. – марте 2013 г. Беларусь осуществила платежи по погашению и обслуживанию кредита МВФ на общую сумму USD 986,556 млн.

В результате остаток задолженности по основному долгу кредита МВФ снизился с USD 3,484 млрд. на 1 января 2012 г. до USD 2,688 млрд. на 26 марта 2013 г. (с учетом колебаний обменного курса СДР к доллару США). Следующая выплата основного долга предстоит 1 апреля 2013 г. (сумма платежа составляет около USD 82,1 млн.), выплата процентов и комиссионных платежей – 1 мая 2013 г. (USD 14,1 млн.).