Продажа МТС: время – деньги

? Государственный комитет по имуществу РБ в 2012 году собирается продолжить аукцион по продаже госдоли в компании СООО «МТС». Насколько вероятно успешное проведение такого аукциона с несколькими участниками? Какого инвестора, кроме российской компании МТС, может заинтересовать этот актив?

Мария Акулова. В 2011 году было объявлено о продаже мажоритарной доли СООО «МТС», принадлежащей государству. Стоимость пакета по оценкам белорусской стороны составила USD 1 млрд., что вызвало несогласие российского совладельца, ориентирующегося на цену USD 400-500 млн. Как итог, в 2011 году попытки продажи не увенчались успехом, и на сегодня нет предпосылок полагать, что ситуация будет разительно отличаться в 2012 г. Причина этого – экономический кризис, негативно повлиявший на деятельность компании.

Оценка в USD 1 млрд. является завышенной, и вероятность продажи по такой цене невелика. Причины этого заключаются в следующем. Девальвация национальной валюты, проведенная в мае 2011, оказала негативное влияние на результаты деятельности компании, потому как доходы поступают в национальной валюте. В таблице представлены итоги деятельности компании во 2 и 3 кварталах 2011 и 3 квартале 2010 гг.

МТС

3Q2011

2Q2011

3Q2010

3Q2011 vs 2Q2011

3Q2011 vs 3Q2010

Количество абонентов (тыс.)

4843,35

4775,2

4643,8

1,4%

4,3%

Доходы (USD млн.)

84,9

103,7

118,1

-18,1%

-28,1%

OIBDA (USD млн.)

43,7

50,4

60,5

-13,3%

-27,8%

ARPU (USD/абон.)

5,27

6,45

7,78

-18,3%

-32,3%

MOU (мин./абон.)

514,77

535,48

495

-3,9%

4,0%

Капитальные вложения (BYR млн.)

56712

58482

37338

-3,0%

51,9%

Налоговые перечисления в бюджет, (BYR млн.)

88309

54709

75731

61,4%

16,6%


Как видно из таблицы, компания показывала постоянный рост лишь по параметру «количество абонентов». Доходы оператора в 3 квартале снизились на 18% по сравнению со 2 кварталом 2011 г. и на 28% по сравнению с соответствующим периодом 2010 года. Такая же ситуация наблюдалась с OIBDA и ARPU. Если говорить о капитальных вложениях и налоговых отчислениях, то их рост по большей части объясняется девальвацией белорусского рубля, потому как они определяются в национальной валюте.

Также экономический кризис привел в первую очередь к сокращению внутреннего спроса, а ориентация компании направлена на внутренний рынок. Кроме этого, белорусский рынок сотовой связи сегодня перенасыщен. Это ведет к снижению интереса со стороны западных инвесторов и может привлечь по большей части лишь российских операторов. Однако большинство из них также концентрируются на местном рынке (ОАО «Мегафон») и выход на белорусский рынок для них нецелесообразен.

Следующим фактором является сложная организационная структура компании, в соответствии с которой управленческие решения должны приниматься согласованно. Следовательно, покупка мажоритарного пакета не гарантирует получение контроля над компанией. Далее, на сегодняшний день российская сторона отвечает за технологические процессы, как то: закупка оборудования, техническая поддержка, биллинг. В случае же решения российского оператора о продаже своей доли новый владелец окажется в сложном положении и будет вынужден затрачивать дополнительные ресурсы на восстановление нормального процесса деятельности.

Все эти факторы должны сказываться на цене компании в сторону ее понижения, и маловероятно, что сегодня найдется покупатель. Следовательно, прогноз результативности проведения аукциона неблагоприятный. В этой ситуации выжидательная позиция российского совладельца оказалась выгодной, потому как несостоявшиеся торги снижают цену на 20%, повторные же – на 50%.

Единственной возможностью продать долю за USD 1 млрд. остается продажа, сопровождающаяся дополнительными неафишируемыми условиями, как-то покупка взамен на получение дополнительных активов и поставки какой-либо продукции по льготным условиям. Если так, то это будет скорее политическая сделка, и она вероятнее всего может вызвать интерес у таких стран, как Китай, Иран или Катар.