По мнению министра экономики Николая Снопкова, в предложенной Минфину РФ вместе с заявкой на кредит программе структурных реформ «ничего нового нет». Что уже можно сказать о содержании этой пока не опубликованной программы? На Ваш взгляд, устроят ли эти меры российскую сторону?
Александр Муха. По всей видимости, одним из новшеств антикризисной программы правительства является возможное расширение границ валютного коридора для колебаний курса белорусского рубля к корзине валют (включает доллар, евро и российский рубль). По неофициальной информации, валютный коридор может быть расширен с нынешних 8% до 10-12% от центрального значения стоимости валютной корзины, сложившейся на начало 2011 г. (1054,68 руб.).
Однако ничего драматичного в возможном расширении валютного коридора нет. Можно вспомнить, что аналогичная просьба МВФ была удовлетворена в июне 2009 г., когда Нацбанк расширил границы допустимых колебаний курса белорусского рубля по отношению к корзине валют с +/-5% до +/-10% относительно центрального значения. При этом фонд тогда увеличил размер финансовой поддержки первой программы stand by в Беларуси на USD 1 млрд до USD 3,5 млрд.
В принципе можно ожидать, что правительство России одним из условий предоставления госкредита на USD 1 млрд и кредита из Антикризисного фонда ЕврАзЭС в размере USD 2 млрд выдвинет отмену валютных ограничений, постепенную либерализацию обменного курса и его унификацию, то есть возврат к единому обменному курсу в течение ближайших 3-4 месяцев.
Для этого и потребуется соответствующее расширение границ валютного коридора курса белорусского рубля к корзине валют и возврат к валютному коридору на внебиржевом рынке в пределах не более 2% от официального курса.
На наш взгляд, в текущей ситуации более целесообразным вариантом выглядит плавная девальвация белорусского рубля. Проведение ступенчатой девальвации национальной валюты выглядит нецелесообразным и может оказать дестабилизирующее воздействие на белорусскую экономику.
Существует довольно распространенное мнение о том, что занижение курса национальной валюты повышает рентабельность экспорта. Однако необходимо отметить, что рентабельность не может возрасти в результате арифметической операции пересчета курса. Зарубежные потребители не оплачивают увеличение рентабельности экспорта — цена в долларах остается прежней или даже уменьшается. Повышение рентабельности экспорта в результате занижения курса национальной валюты оплачивает сама страна, давая фактически премию (безвозмездную субсидию) своим экспортерам.
Указанная премия образуется из двух источников. Во-первых, возрастает цена для внутреннего потребителя, внутренний рынок сокращается. Во-вторых, поступающая валютная выручка конвертируется в большее количество белорусских рублей, следовательно, происходит перераспределение доходов в пользу экспортеров. В целом преднамеренное (или, иначе говоря, конкурентное) снижение валютного курса является лишь временной мерой и не может обеспечить среднесрочное улучшение счета текущих операций платежного баланса.
Перечень других экономических мер антикризисной программы выглядит стандартным. Так, правительство в 2011 г. планирует сократить дефицит бюджета с запланированных минус 3% до минус 1,5% к ВВП (в абсолютном выражении с минус Br 6 трлн. до минус Br 3 трлн) за счет снижения расходной части. В данном случае снижение дефицита бюджета будет обеспечено в основном за счет урезания финансирования государственных программ на 50%. Однако вариант снижения или замораживания зарплат в бюджетном секторе не рассматривается.
Хотя, на наш взгляд, первым шагом в плане сокращения госрасходов должно стать снижение зарплат в госсекторе на 10-15%, поскольку производительность труда и эффективность государственных институтов не соответствуют текущему уровню зарплаты.
В свою очередь, Нацбанк повысил ставку рефинансирования, процентные ставки по операциям поддержания ликвидности банков и нормативы обязательного резервирования по привлеченным банками средствам в иностранной валюте. Центральный банк, вероятно, ограничит предоставление банкам ликвидности на нерыночных условиях, а также будет стремиться поддерживать процентные ставки в реальном выражении (т.е. с учетом инфляции) на положительном уровне.
Кроме того, правительство намерено активизировать привлечение прямых иностранных инвестиций в экономику, в том числе за счет проведения приватизации и продажи госсобственности. Чистое поступление прямых иностранных инвестиций в 2011 г. ожидается на уровне USD 6,4 млрд.
В принципе предлагаемая правительством программа структурных и рыночных реформ может устроить российскую сторону. С финансовой точки зрения вероятность выделения Беларуси российского госкредита и кредита из Антикризисного фонда ЕврАзЭС является достаточно высокой, поскольку это позволит среди прочего поддержать платежный баланс Беларуси с Россией и Казахстаном в рамках функционирования Таможенного союза и создаваемого Евразийского экономического союза.
Тем более что сейчас Россия обладает обширными финансовыми возможностями, являясь третьим крупнейшим в мире держателем резервных активов (по состоянию на 25 марта 2011 г. золотовалютные резервы России составили USD 504 млрд).
Напомним, что в декабре 2007 г. Россия выдала Беларуси первый стабилизационный кредит в размере USD 1,5 млрд на 15 лет под ставку LIBOR+0,75%. При этом Беларуси предоставляется 5-летний льготный период на выплаты по основному долгу. Однако проценты в это время все равно выплачиваются. По данным Британской банковской ассоциации, 6 апреля 2011 г. основная процентная ставка LIBOR (в долларах США) составила 0,293%.
В ноябре 2008 г. поступила первая транша второго российского госкредита в размере USD 1 млрд, а в марте 2009 г. — вторая транша в размере USD 500 млн. В соответствии с условиями соглашения, средства предоставляются на 15 лет с 5-летней отсрочкой по основному долгу под LIBOR+3%.
В то же время, необходимо осознавать, что предоставление Беларуси новых кредитов будет также связано с выполнением негласных экономических и политических условий, выдвигаемых российской стороной (например, речь может идти о признании Беларусью независимости Абхазии и Южной Осетии, допуске российских компаний к приватизации белорусских активов и др.). Однако в данном случае важно, чтобы были соблюдены национальные интересы Беларуси. В противном случае лучше обратиться к МВФ с просьбой о выделении нового резервного кредита. Тем более что фонд недавно выразил готовность при необходимости оказать финансовую поддержку рыночным и структурным реформам в Беларуси в виде новой программы stand by.