Новые границы валютного коридора

? В Основных направлениях денежно-кредитной политики Беларуси на 2011 г. отмечается, что в следующем году границы валютного коридора сужаются до +/-8% от центрального значения, равного стоимости валютной корзины, сложившейся на начало 2011 г. Хотя, ранее МВФ рекомендовал Нацбанку сохранить прежние границы коридора (+/-10%). На ваш взгляд, чем продиктовано указанное решение центрального банка?

 

Александр Муха. На мой взгляд, решение Национального банка Беларуси сузить границы валютного коридора обусловлено необходимостью снижения возросших на фоне избирательной кампании по выборам президента девальвационных и инфляционных ожиданий в экономике. Хотя, по большому счету, принципиальной разницы между двумя вариантами валютного коридора нет. К слову, в текущем году центральный банк не использует всю ширину валютного коридора (см. рисунок 1). Так, стоимость корзины валют (включает доллар, евро и российский рубль) в 2010 г. колеблется в диапазоне от минус 2,56% до +4,56% относительно центрального значения, сложившегося на начало года (1036,27 руб.).

Новые границы валютного коридора

Рисунок 1. Курс белорусского рубля к корзине валют и границы валютного коридора
в 2009-2010 гг., руб.

С начала текущего года по 4 декабря официальный курс белорусского рубля к валютной корзине снизился на 1,77% до 1054,57 руб., в том числе к доллару – на 5,69% до 3026 руб., к российскому рублю – на 2,25% до 96,79 руб. и к евро – укрепился на 2,48% до 4004,31 руб. С момента перехода к механизму курсообразования на основе корзины валют (2 января 2009 г.) курс белорусского рубля к валютной корзине снизился на 9,85%, в том числе к доллару – на 14,2%, к евро – на 8,1% и к российскому рублю – на 7,4%.

С учетом проведенной в начале 2009 г. ступенчатой девальвации национальной валюты курс белорусского рубля к доллару США в 2009-2010 гг. снизился на 37,5%, к евро – на 30,1% и к российскому рублю – на 25,9%.

Стоит отметить, что ступенчатая девальвация национальной валюты во многом была обусловлена необходимостью поддержания ценовой конкурентоспособности белорусских экспортеров на внешних рынках в условиях заметного снижения курсов валют стран – основных торговых партнеров Беларуси.

На рисунке 2 представлена динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля в апреле 2008 г. – октябре 2010 г. (в процентах к декабрю 2007 г.). Индекс реального курса белорусского рубля к иностранной валюте характеризует изменение за период времени по отношению к базовому периоду номинального курса белорусского рубля к валюте страны – основного торгового партнера, скорректированное на соотношение темпов инфляции в Беларуси и стране – основном торговом партнере.

Новые границы валютного коридора 

Рисунок 2. Динамика индекса реального эффективного курса белорусского рубля в процентах к декабрю 2007 г., (фактические данные и полиномиальный тренд)

Индекс реального эффективного курса белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров Беларуси рассчитывается на основе следующих валют: доллар США, евро, фунт стерлингов, российский рубль, польский злотый, литовский лит, латвийский лат, украинская гривна и казахский тенге. При этом при расчете индексов используются весовые коэффициенты стран – основных торговых партнеров в общем объеме внешнеторгового оборота Беларуси.

На представленном рисунке ярко видно, что, начиная с июля по декабрь 2008 г. наблюдалось резкое укрепление реального эффективного курса национальной валюты (в основном из-за укрепления доллара на международном валютном рынке в силу привязки к нему белорусского рубля) с пиком в декабре 2008 г. на уровне +17,17%, что негативно сказывалось на внешнеторговой динамике.

В 2009-2010 гг. отмечается положительная тенденция к снижению индекса реального курса. Так, в октябре 2010 г. по сравнению с декабрем 2007 г. отмечается уже не укрепление, а снижение реального эффективного курса национальной валюты – на 6,31%.

Таким образом, если говорить о поддержке ценовой конкурентоспособности белорусских экспортеров на внешних рынках, то в данном случае стоит отметить, что значение индекса реального эффективного курса национальной валюты удалось вернуть на докризисный уровень (см. рисунок 2). Поэтому сегодня рассмотрение вопроса о проведении ступенчатой девальвации белорусского рубля с этой точки зрения выглядит нецелесообразным.

Можно ожидать, с учетом возможного укрепления курса евро и российского рубля на международном валютном рынке FOREX, реальный курс белорусского рубля к корзине валют стран – основных торговых партнеров в ближайшие месяцы продолжит снижение, что позволит в определенной степени улучшить ситуацию во внешней торговле (за счет стимулирования экспорта и одновременного удорожания импорта).

Так, на межбанковском рынке по состоянию на 3 декабря (9.50 по Гринвичу, 11.50 по минскому времени), пара евро/доллар торговалась по 1,3241-44 (покупка/продажа), пара фунт/доллар – по 1,5654-59, доллар/швейцарский франк – по 0,9908-12, доллар/японская иена – по 83,57-58, доллар/российский рубль – по 31,285-95, доллар/польский злотый – по 3,0177-99.

Для справки: в структуре поступившей валютной выручки белорусских предприятий удельный вес российского рубля возрос с 25% в январе-октябре 2009 г. до 36,9% в январе-октябре 2010 г., доля доллара, напротив, снизилась – с 38,3% до 32,5%, евро – с 35,2% до 29,2%, белорусского рубля – с 0,8% до 0,6%, прочих валют – не изменилась и составила 0,8%.

В то же время, в текущей ситуации в Беларуси целесообразным выглядит повышение гибкости обменного курса с целью снижения дефицита счета текущих операций платежного баланса страны. К слову, в 2011 г. Нацбанк планирует увеличить ежедневные колебания курсов валют, что позволит более оперативно реагировать на конъюнктурные изменения спроса и предложения валюты на внутреннем валютном рынке.

Однако необходимо добавить, что потенциал снижения реального обменного курса национальной валюты также содержится и в ограничении динамики инфляционных процессов в Беларуси по сравнению со странами – основными торговыми партнерами.