Перспективы валютного рынка

? В октябре в Беларуси чистый спрос населения на валюту возрос более чем в пять раз. С другой стороны, ФРС США начала второй раунд программы по вливанию в экономику денежных средств на сумму 600 млрд. долл., что может привести к снижению курса доллара на международном рынке. Как в этом случае будет развиваться ситуация на внутреннем валютном рынке Беларуси? Что можно посоветовать населению в плане защиты своих сбережений?

Александр Муха. Действительно, в октябре 2010 г. на внутреннем валютном рынке на фоне роста девальвационных и инфляционных ожиданий в условиях избирательной кампании по выборам президента отмечается усиление спроса на иностранную валюту. Так, по данным Нацбанка, чистый спрос населения на валюту (т.е. за минусом ее предложения) возрос в октябре в 5,5 раза до 317,2 млн. долл. против 57,2 млн. долл. месяцем ранее. В том числе спрос на иностранную валюту на валовой основе возрос на 32,6% до 917,5 млн. долл. (с учетом безналичных операций), а предложение валюты, напротив, сократилось на 5,4% до 600,3 млн. долл.

В целом за последние пять месяцев текущего года (июнь-октябрь) население приобрело на 500,3 млн. долл. валюты больше, чем ее продало, что связано с отпускным сезоном, ростом доходов физических лиц и увеличением девальвационных ожиданий в экономике.

Тем не менее, в качестве положительного момента можно отметить, что купленную валюту население предпочитает хранить в банках, то есть в текущей ситуации уровень доверия к банковской системе страны по-прежнему сохраняется на достаточно высоком уровне. Так, в октябре 2010 г. валютные вклады физлиц впервые превысили отметку 4 млрд. долл. и возросли на 150,4 млн. долл. (или на 3,9%) до рекордных 4,012 млрд. долл. на 1 ноября. При этом в июне-октябре 2010 г. депозиты населения в иностранной валюте возросли на 551,5 млн. долл. в абсолютном выражении (или на 15,9%).

В то же время, тревожным симптомом является сокращение вкладов физлиц в белорусских рублях. Так, в октябре рублевые сбережения населения снизились на 260,08 млрд. руб. (на 2,4%) до 10,592 трлн. руб. на 1 ноября. Хотя, нужно отметить, что по итогам десяти месяцев текущего года вклады физлиц в национальной валюте возросли на 2,58 трлн. руб. (или на 32,2%).

Очевидно, что в текущей ситуации в Беларуси необходимо снизить девальвационные и инфляционные ожидания в экономике, в том числе за счет обеспечения плавной и предсказуемой динамики обменного курса белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам. Тем более что сегодня Нацбанк Беларуси обладает достаточным уровнем золотовалютных резервов для сглаживания колебаний спроса и предложения валюты на внутреннем валютном рынке. При этом в ближайшее время ожидаются размещения облигаций правительства на российском и международном рынках, что позволит поддерживать международные резервные активы на приемлемом уровне.

Так, на прошедшей неделе правительство Беларуси открыло книгу заявок на покупку двухлетних облигаций серии 01, номинированных в российских рублях, на сумму 7 млрд. рос. руб. Закрытие книги заявок запланировано на 17.00 по мск 23 ноября. Размещение запланировано на 25 ноября 2010 г. Ориентир ставки первого купона составляет 8,5-9% годовых, что соответствует доходности 8,68-9,2%. Купонный период – 3 месяца. Дата погашения – 22 ноября 2012 г. Организаторами выступают Альфа-банк, Газпромбанк и Сбербанк. При этом до конца текущего года может состояться и второй выпуск облигаций правительства Беларуси, номинированных в российских рублях, на сумму 8 млрд. рос. руб. Кроме того, в ближайшие месяцы ожидается размещение еврооблигаций Беларуси и на азиатском рынке в размере до 1 млрд. долл.

На мой взгляд, привлечение новых внешних заимствований свидетельствует о стремлении правительства и Нацбанка Беларуси обеспечить стабильность внутреннего валютного рынка, по крайней мере, в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

И в данном случае решение Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы США о вливании в экономику дополнительных 600 млрд. долл. в ноябре 2010 г. – июне 2011 г. (или по 75 млрд. долл. в месяц) выглядит скорее нам на руку. Поскольку это повысит уровень ликвидности на международных финансовых рынках, а также может вызвать снижение курса доллара на международном валютном рынке.

В этом случае Нацбанку Беларуси будет проще обеспечить стабильность двустороннего курса белорусского рубля к доллару США. То есть в текущей ситуации более вероятным вариантом выглядит плавная девальвация национальной валюты к основным иностранным валютам (в частности, к доллару США в пределах 10% в год).

Более того, в случае резкого падения американской валюты на международном рынке, можно ожидать и некоторого укрепления белорусского рубля к доллару США. К слову, против решения ФРС проголосовал член Комитета по открытым рынкам Томас Хоениг, который считает, что риски дополнительных покупок казначейских облигаций перевешивают преимущества. Т. Хоениг выразил опасения по поводу того, что сохраняющаяся мягкая монетарная политика увеличивает риски будущих финансовых дисбалансов и со временем станет причиной повышения долгосрочных инфляционных ожиданий, которые могут дестабилизировать американскую экономику в целом.

Таким образом, в текущей ситуации я бы посоветовал населению диверсифицировать вложения, как в разрезе иностранных валют, так и в разрезе других инвестиционных инструментов (драгметаллы в виде мерных слитков, аттестованные бриллианты, акции и облигации белорусских эмитентов). Так, акции белорусских предприятий в настоящее время в ряде случаев выглядят недооцененными, по меньшей мере, в несколько раз. В результате по отдельным ценным бумагам в среднесрочной перспективе инвесторы могут получить доходность, заметно превышающую процентную ставку по депозитам в банках.

В целом после проведения президентских выборов можно ожидать снижения чистого спроса на иностранную валюту и возобновления процессов дедолларизации в экономике. Так, с одной стороны, произойдет снижение инфляционно-девальвационных ожиданий в экономике. При этом правительство «свяжет» определенную часть прироста доходов населения за счет повышения тарифов на услуги ЖКХ (предположительно, на 20-25% в январе 2011 г.), что позволит повысить уровень возмещения затрат по производству энергии. С другой стороны, белорусские банки, вероятно, будут и дальше обеспечивать реальные (т.е. с учетом инфляции) процентные ставки по рублевым депозитам на положительном уровне. Иными словами, доходность по вкладам в национальной валюте будет сохраняться на достаточно высоком уровне (в настоящее время процентные ставки банков достигают 18-19% годовых).