Вторая программа stand by станет актуальной к 2011 году

? В интервью агентству Рейтер 4 мая Александр Лукашенко заявил, что Беларусь не будет просить МВФ о новых программах кредитования на фоне оживления экономики, но рассчитывает на консультации специалистов фонда по экономической политике. На Ваш взгляд, как выглядят перспективы сотрудничества официального Минска и фонда? Способна ли Беларусь отказаться от кредитов со стороны МВФ?

Александр Муха. Действительно, помимо собственно финансовой поддержки важным элементом взаимного сотрудничества также является аналитическая и экспертная поддержка проводимой экономической политики в Беларуси со стороны специалистов Международного валютного фонда. Здесь необходимо отметить, что эксперты фонда обладают обширным опытом и знаниями в сфере рыночной экономики, накопленными передовыми странами за длительный период, а также современным исследовательским инструментарием. Кроме того, сотрудничество с МВФ (в том числе и по технической линии) может служить своего рода рейтинговым фактором как для международных организаций, занимающихся распределением финансовых средств (например, Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития), так и для государственных и частных кредитных организаций и инвесторов, в целом будет способствовать интеграции Беларуси в мировое экономическое сообщество.

Поэтому важным направлением сотрудничества с МВФ является оказание консультационной и технической поддержки по основным вопросам экономической и финансовой политики в Беларуси на постоянной основе.

Если же говорить о втором направлении сотрудничества – о финансовой поддержке со стороны фонда – то этот вопрос, на мой взгляд, не является тривиальным.

Так, с одной стороны, в текущем году в Беларуси отмечается восстановление темпов экономического роста. В январе-апреле 2010 г. ВВП страны возрос по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 6,1% (в сопоставимых ценах) до 43,488 трлн. руб. Однако в определенной мере этот эффект обусловлен действием сезонных факторов, низкой базой прошлого года и реализацией отложенного спроса в экономике Беларуси и странах – основных торговых партнерах.

При этом существующие темпы роста ВВП страны в определенной степени обеспечены за счет прироста запасов готовой продукции на складах предприятий. Поскольку по производственному методу пересчет ВВП в сопоставимые цены осуществляется с использованием данных о росте объемов производства по отраслям экономики. В данном случае ВВП представляет собой созданную в ходе производства продукции добавленную стоимость, включая ту ее часть, которая идет на склад.

В целом можно предположить, что в текущей ситуации (с учетом внутренних и внешних факторов) восстановление темпов роста белорусской экономики в 2010 г. будет носить скорее неустойчивый характер.

МВФ прогнозирует прирост ВВП Беларуси в 2010 г. на уровне 2,4%, а в 2011 г. – 4,6%. В свою очередь, международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s ожидает рост экономики Беларуси в 2010 г. на уровне 4% (в том числе за счет стимулирующих мер правительства в период подготовки к президентским выборам в 2011 г.).

В настоящее время руководство Беларуси не считает целесообразной реализацию второй программы stand by, акцент в структуре внешних заимствований смещается в сторону выпуска еврооблигаций и облигаций на российском рынке. Так, дебютное размещение еврооблигаций состоится уже в мае текущего года.

Однако стоимость привлекаемых посредством этих инструментов средств будет несколько дороже средств резервного кредита МВФ. Хотя, с другой стороны, речь идет о более длинных деньгах (5-7 лет), выделение которых не сопровождается требованиями относительно внутренней экономической политики.

В частности, это дает возможность белорусскому правительству увеличить среднюю зарплату в стране к концу текущего года до 500 долл. в эквиваленте, а также увеличить объемы кредитования в рамках госпрограмм, включая льготное кредитование жилищного строительства и др.

В то же время, на наш взгляд, реализация второй программы stand by в Беларуси может стать актуальной уже в 2011 г., поскольку в ближайшие годы предстоят значительные выплаты ранее привлеченных внешних кредитов и займов (по основному долгу и процентам).

К слову, в течение предстоящих четырех кварталов (с 1 января 2010 г. по 1 января 2011 г.) белорусским резидентам только по краткосрочным внешним заимствованиям предстоит выплатить (или рефинансировать) кредиты и займы на сумму не менее 9,896 млрд. долл. И здесь речь идет только об основном долге, то есть без учета процентов, дивидендов и других платежей в адрес нерезидентов. С учетом процентов и прочих платежей сумма выплат по краткосрочному внешнему долгу может достигнуть 10,8-11,3 млрд. долл.

В свою очередь, обновленный график погашения резервного кредита МВФ в рамках первой программы stand by выглядит следующим образом: 2009 г. – 12,6 млн. долл., 2010 г. – 70,0 млн. долл., 2011 г. – 78,2 млн. долл., 2012 г. – 460,3 млн. долл., 2013 г. – 1724,9 млн. долл., 2014 г. – 1382,7 млн. долл. и 2015 г. – 88,1 млн. долл.

При этом с 2012 г. начнется погашение ранее привлеченных российских госкредитов (общая сумма по основному долгу составляет 3 млрд. долл.).

В результате возможный дефицит других источников внешнего финансирования (прямые иностранные инвестиции, привлечение средств с международных финансовых рынков и др.) может быстро привести к возобновлению давления на золотовалютные резервы, уровень которых и без того является сравнительно низким и обеспечивает покрытие выплат по счету текущих операций платежного баланса в течение менее чем двух месяцев.

Кроме того, важным аргументом в пользу реализации второй программы stand by является необходимость обеспечения соответствующей финансовой поддержки программы рыночных и институциональных реформ, направленных на реструктуризацию и либерализацию белорусской экономики.

Таким образом, с учетом вышеперечисленных факторов следующая программа сотрудничества с МВФ выглядит обоснованной, по крайней мере, в среднесрочной перспективе (в 2011-2012 гг.). Тем более что по сравнению с иностранными кредитами, которые привлекают предприятия и банки, иностранные ресурсы, привлекаемые правительством, выглядят более комфортно, в первую очередь, с точки зрения стоимости и сроков привлечения средств.

Остается добавить, что помимо страновой программы stand-by в августе 2009 г. МВФ выделил Беларуси 448,7 млн. долл. в рамках специального распределения СДР, а в сентябре – еще 135,4 млн. долл. в эквиваленте. По состоянию на 1 мая 2010 г., в структуре золотовалютных резервов Беларуси специальные права заимствования составляют (с учетом курсовых колебаний) 570,7 млн. долл. против 0,8 млн. долл. на 1 августа прошлого года. Таким образом, с учетом программы stand by (3,44 млрд. долл.) общий объем финансовой поддержки Беларуси со стороны МВФ превышает 4 млрд. долл.