Плавное падение рубля

? На прошедшей неделе курс белорусского рубля обновил исторические максимумы по отношению к доллару США, российскому рублю и к корзине валют в целом. Как Вы оцениваете текущую ситуацию на внутреннем валютном рынке Беларуси? Существуют ли предпосылки для расширения границ установленного валютного коридора?

Александр Муха. Действительно, с начала текущего года официальный курс белорусского рубля по отношению к доллару США снизился на 3,63% до рекордных 2967 руб. В свою очередь, курс национальной валюты к российскому рублю впервые превысил психологически значимую отметку в 100 руб. и снизился на 7,13% до рекордных 101,41 руб. В то же время, относительно единой европейской валюты белорусский рубль, напротив, укрепился в анализируемом периоде на 1,6% до 4040,46 руб. Как следствие, курс национальной валюты по отношению к корзине валют (включает доллар, евро и российский рубль) снизился в текущем году на 31,01 пункта (или на 2,99%) до 1067,28 руб.

С момента перехода к механизму курсообразования на основе валютной корзины белорусский рубль подешевел к корзине на 107,28 пунктов в абсолютном выражении, или на 11,2% в относительном выражении (по сравнению с первоначальным значением стоимости корзины валют 960 руб., установленной 2 января 2009 г.).

В 2010 г. Нацбанк Беларуси установил границы валютного коридора в пределах +/-10% к значению стоимости белорусского рубля по отношению к корзине валют на 31 декабря 2009 г. (1036,27 руб.), соответственно, границы валютного коридора составляют от 932,64 руб. до 1139,0 руб.

Таким образом, плавное снижение национальной валюты по отношению к корзине валют находится в пределах установленного валютного коридора и направлено на поддержку ценовой конкурентоспособности белорусских экспортеров на внешних рынках. Особенно от этого выигрывают те предприятия, у которых затраты номинированы в белорусских рублях, а поступающая валютная выручка – в российских рублях и долларах США.

Проще говоря, курсовая политика Нацбанка сейчас направлена на стимулирование экспорта (за счет его удешевления) и одновременное ограничение импорта (за счет его удорожания). При этом снижение курса белорусского рубля в последнее время обусловлено в том числе укреплением доллара и российского рубля на международном рынке.

В целом динамика двусторонних валютных курсов внутри корзины валют в немалой степени обусловлена складывающейся ситуацией на международном валютном рынке FOREX.

Как известно, причиной резкого падения курса евро стали опасения стран еврозоны относительно дальнейшей судьбы Греции, обремененной внешними долгами. Но, с другой стороны, падение евро выгодно для европейской экономики, а спекуляции вокруг бедственного положения Греции, таким образом, только «лечат» экономику еврозоны. Однако, как только ситуация вокруг Греции станет более ясной, можно ожидать некоторого укрепления евро относительно доллара. Уже известно, что правительства Франции и Германии рассматривают возможность выделения 30 млрд. евро на спасение Греции.

Для Беларуси возможное укрепление евро на международном рынке может означать замедление темпов снижения национальной валюты к доллару США и к корзине валют в целом. Тем более что с точки зрения динамики реального эффективного курса белорусского рубля относительно корзины валют основных торговых партнеров Беларуси (с учетом соотношения темпов инфляции) дальнейшая девальвация национальной валюты выглядит нецелесообразной. Значение индекса реального курса национальной валюты удалось вернуть на докризисный уровень, более того, сейчас показатель находится даже чуть ниже своей равновесной траектории.

Эксперты МВФ на основе двух рассчитанных моделей (модели совместной оценки Консультативной группы по вопросам валютных курсов и гибридной модели совместной оценки КГВК) также делают вывод о том, что в рамках базисных мер политики нет четкого свидетельства того, что валютный курс в Беларуси существенно завышен. По их мнению, «текущий валютный курс – возможно, с небольшим реальным снижением в рамках существующего курсового коридора, – может считаться устойчивым».

Необходимо также осознавать, что резкая девальвация белорусского рубля существенным образом затруднит погашение иностранных кредитов и займов (по состоянию на 1 января 2010 г. совокупный внешний долг Беларуси составил 22,03 млрд. долл.). Особенно это касается тех предприятий, у которых выручка формируется в белорусских рублях, а платежи по кредитам – в иностранной валюте.

Кроме того, не стоит забывать, что по состоянию на 1 марта 2010 г. остаток задолженности населения по валютным кредитам, выданным банковским сектором, составил немалые по белорусским меркам 983,9 млн. долл. И соответственно дальнейшая девальвация ударит по заемщикам (включая и предприятия), у которых внутренние кредиты сформированы в иностранной валюте.

У девальвации есть и ряд других негативных последствий (усиление девальвационных ожиданий, рост инфляции, удорожание инвестиционного импорта, снижение притока иностранного капитала и др.).

Таким образом, с учетом вышеперечисленных факторов в текущей ситуации в Беларуси вероятность расширения границ установленного валютного коридора, а также резких колебаний валютных курсов является низкой. Тем более что на рынке наличных иностранных валют население продает валюты больше, чем покупает.

При этом уровень рублевых депозитов населения в банковской системе страны уже восстановился и превысил свои докризисные показатели. Так, по состоянию на 1 марта 2010 г. рублевые вклады физических лиц достигли рекордных 8,935 трлн. руб. Отметим, что предыдущий исторический максимум показателя был достигнут 1 ноября 2008 г. – 8,93 трлн. руб.

Иными словами, падение спроса на иностранную валюту и одновременное увеличение рублевых депозитов в банковской системе свидетельствует о постепенном возврате доверия к национальной денежной единице.

Вместе с тем, в среднесрочной перспективе (ближайших нескольких лет) существуют определенные риски, связанные с активным наращиванием совокупного внешнего долга Беларуси, дефицитом текущего счета платежного баланса, относительно невысоким уровнем достаточности золотовалютных резервов, замедлением притока прямых иностранных инвестиций и другими факторами.

Обсудить публикацию