Деноминация: «за» и «против»

В ноябре 2015 года белорусские власти объявили о проведении деноминации национальной валюты, начало которой запланировано на 1 июля 2016 года. Широкой публикой эта новость была воспринята позитивно: население давно устало от значительного количества нулей на банкнотах, которое затрудняет расчеты и снижает доверие к национальной валюте. Однако, деноминация не всегда является благом, зачастую вызывая как позитивные, так и негативные эффекты.

Сама по себе деноминация как замена денег является чисто техническим процессом, однако, коммуницирование процесса деноминации со стороны властей и условия, в которых она проводится, влекут за собой различные последствия. Ниже мы проведем краткий обзор литературы, дающий представление о возможных эффектах деноминации. 

Позитивные эффекты

1. Одним из позитивных эффектов деноминации является снижение уровня инфляции [1][2][3]. Снижение инфляции достигается за счет повышения доверия к национальной валюте: грубо говоря, значительное количество нулей создает у населения ощущение «незначимости» валюты применительно к ее низкой стоимости, что нивелируется удалением нулей с банкнот. Эффект роста доверия особенно сильно ощущается в странах, переживающих высокую инфляцию в совокупности с частой девальвацией национальной валюты по отношению к иностранным валютам. Необходимость «сбить» уровень инфляции за счет повышения доверия стал основной для деноминаций в Гане и Нигерии.

2. При прочих равных условиях проведение деноминации позволяет правительству лучше балансировать бюджет и проводить адекватную монетарную политику. Эти эффекты не являются прямым следствием деноминации, но следуют за снижением инфляции, которое ее сопровождает [4].

3. Деноминация также позволяет снизить объемы долларизации экономики за счет повышения а) доверия к национальной валюте, б) снижения уровня инфляции. Понижение инфляции уменьшает риски финансовых потерь при расчете в национальной валюте, и снижает стимулы к проведению расчетов с использованием валюты других государств [5]. Необходимость понижения объемов долларизации экономики было причиной проведения деноминаций в Бразилии и Аргентине в конце 80-х годов [6].

4. Деноминация также снижает издержки, связанные со сложностью расчетов. Уменьшение количества нулей делает расчеты проще, и позволяет снизить временные издержки на их осуществление, и избежать возможных ошибок. Этот позитивный эффект был одним из главных следствий турецкой деноминации [7].

Негативные эффекты

Большая часть возможных негативных эффектов деноминации возникает не из-за влияния деноминация как процедуры на макроэкономические индикаторы, но из-за особенностей психологических реакций населения, которые деноминация за собой влечет.

1. Снижение инфляции после деноминации может быть не таким значительным, как на это рассчитывают власти: как результат, инфляция может снижаться либо слишком медленно, либо, снизившись на некоторое время, вновь набрать прежние темпы. Этот эффект наблюдается в тех случаях, когда власти неправильно выбирают порядок чисел, на который деноминация должна быть произведена (например, вместо шести нулей сокращают только три) [8].

2. Значительная деноминация вместо облегчения расчетов может привносить в них путаницу. Из-за существенного изменения порядка цифр на банкнотах граждане могут путаться в том, сколько на самом деле стоят товары (подорожали или подешевели они после деноминации, или не изменили свою стоимость). Как результат, в ценообразование на некоторое время могут возникнуть диспропорции [9].

3. Деноминация на короткое время может давать эффект, противоположный ожидаемому: инфляция может начать расти сразу после ее проведения. Это обусловлено тем, что после деноминации гражданам начинает казаться, что товары стали стоит меньше прежнего уровня, и начинают покупать больше [4].

4. При этом последствия деноминации могут быть прямо противоположными тем, которые описаны в предыдущем пункте. Деноминация может быть воспринята населением как акт грабительства со стороны властей: обмен денег на меньшее количество денег. Как результат, в период перед деноминацией серьезно возрастает инфляция, поскольку граждане пытаются избавиться от наличных денег, а доверие к национальной валюте уже после проведения деноминации не растет. Такой эффект был характерен для Украины и России, которые проводили деноминацию либо полусекретно (точнее, не удосуживаясь информировать население о ее процедуре и особенностях), либо сделали период обмена старых денег на новые слишком коротким [4].

Деноминация может стать хорошим подспорьем в таргетировании инфляции в Беларуси. Однако белорусским властям стоит учитывать вышеописанные риски, и сосредоточиться на правильном коммуницировании деноминации и информировании о ее ходе. Это представляется особенно важным, учитывая критически низкое доверие населения к белорусскому рублю, несколько девальваций, проведенных в последние годы (некоторые из которых сопровождались паникой), а также случаи прямого обмана о состоянии курса белорусского рубля (пресловутое «девальвации не будет» Прокоповича) со стороны властей.

Источники:

1. Mansah, A., 2007. The Re-denomination of the Cedi. .

2. GNA, 2006. Redenomination will benefit economy. <http://www.ghanaweb.com/GhanaHomePage/economy/artikel.php?ID=114997>.

3. Agyepong, EA., Tanka, LM., Oti-Boateng, B., Owusu-Ansah., E., 2010. The Effects of the Redenomination of the Ghanaian Currency (Cedi) on Local Trade. <http://ghanagraduatesconference.com/ggc-2010/ggc-2009/conference-papers/124-the-effects-of-the-redenomination-of-the-ghanaian-currency-cedi-on-local-trade.html>.

4. Suhendra, E., Handayani, S. 2012. Impacts of Redenomiantion on Economics Indicators. International conference on Eurasian economies. <http://avekon.org/papers/395.pdf>.

5. Cohen, B. (2004): The Future of Money. Princeton University Press, Princeton.

6. Mosley, L. 2005. “Dropping Zeros, Gaining Credibility? Currency Redenomination in Developing Nations”. Paper presented at the 2005 Annual Meetings of the American Political Science Association, Washington, DC.

7. Ozcay, A. 2006, New Turkish Lira. <http://www.tcmb.gov.tr/yeni/banka/yenilira/NewTurkishLira.pdf>.

8. Amarcy, S. 2009. The negative real and monetary implications of excessive accumulation of Foreign Exchange Reserves: comparison between Mozambique and Nigeria. <http://www.iese.ac.mz/lib/sa/dissertacao_sofia.pdf>.

9. Dzokoto, V., Asante, T. 2013. Change we don’t believe in? Coin attitudes, resistance, and use in postredenomination Ghana. International Journal of Business and Behavioral Sciences. Vol. 3, No.6. <http://cprenet.com/uploads/archive/IJBBS_12-1253.pdf>.